投资未来

过去很多年，当亚马逊长期徘徊在盈亏平衡的边缘，公司股价却一路飞涨时，很多人都很困惑。不少人觉得亚马逊其实不赚钱，资本的追捧过了头。

资料来源：亚马逊年报。

从图中我们可以看出，亚马逊不是不赚钱，而是非常赚钱。 如果看毛利，在收入快速增长以及毛利率不断提升的双重推动下，公司每年可支配的现金流是巨大的。2018年，亚马逊的总收入为2329亿美元，毛利率为40.2%，因此毛利总额近937亿美元，是2011年毛利总额的8.7倍，折合人民币高达6465.3亿元。如果看经营性现金流净额，2018年为307亿美元，折合人民币高达2118.3亿元。

然而奇怪的是，亚马逊的净利润率却极低。2011～2018年的净利润率，平均下来仅为1.2%；要是不含净利润率提升巨大的2018年（4.3%），2011～2017年的净利润率，平均下来仅为0.8%。

既然盈利水平这么高，毛利总额这么高，经营性现金流这么健康，那为什么亚马逊的净利润率还这么低呢？这是亚马逊经过深思熟虑后的战略选择：

把资金投入未来发展，而不是留在账面上，作为当期盈利

亚马逊很多面向未来的投资，比如平台建设、系统升级、算法迭代、技术研发及产品服务创新等，是无法像传统企业投资厂房设备之类的固定资产那样，分5年、10年或15～20年进行折旧摊销的，只能记为当期费用。

2018年，仅研发费用一项，亚马逊就投入了288亿美元，折合人民币近2000亿元，超过了谷歌、三星、微软、苹果和英特尔。值得国人骄傲的是，华为以153亿美元的研发投入，位居全球第四。

资料来源：彭博新闻，2019年4月26日。

2011～2017年，亚马逊在全球履约物流网络、云服务数据中心等基础设施建设方面进行了长期持续的大力投入，投资总额高达1500亿美元，折合人民币超过万亿元。

对于亚马逊，如果真的坚持着眼长远，大力投资未来，必然会损害当期盈利 。为此，贝佐斯早在1997年第一封致股东的信里，就特别郑重地写明了立场：如果必须在当期盈利（体现在企业财务报表中）和长期价值（体现在企业未来现金流折现值中）之间做出取舍，我们会继续坚持选择长期价值，即现金流 。

从上面的分析可以看出，在貌似纷繁复杂、几乎包罗万象的亚马逊业务版图之下，有着清晰的底层逻辑。无论用什么模式、做什么业务，亚马逊都始终坚持以下四条：痴迷客户、为客户创造、长线思维、投资未来。

一切都要看长远

·投资未来，比当期盈利，更重要

·现金流，比净利润，更重要

尤其难能可贵的是，亚马逊长期不懈的坚持 。25年创业艰辛，其间亚马逊经过很多风风雨雨，在2000年互联泡沫破碎时，公司股价也曾从每股106美元 ^[1] ，一路急速下跌至不到6美元 ^[2] 。即便在生存最困难的时候，亚马逊也没有放弃初心。

正是因为这样的坚持，亚马逊才缔造了属于它的“奇迹”。对于亚马逊来说，未来发展的想象空间还很大。

[1] 1999年12月10日收盘价，CapitalIQ。

[2] 2001年9月28日收盘价，CapitalIQ。