34.2　金属

另一类重要的商品是金属，包括黄金、白银、铂金、钯、铜、锡、钎、锌、镍和铝。金属与农产品的特征很不一样，它们的价格不受季节与气候的影响，因为它们是由地下挖出来的，由于可以分割而相对来讲容易储存。有些金属，比如铜，几乎总是用在产品加工上，所以应该将其分类为消费资产。如第5.1节所述，持有其他资产（比如黄金与白银）的主要目的是为了投资，所以应当将其分类为投资资产。

与农产品一样，分析员通过关注储存水平来确定短期价格波动率。货币汇率波动也可能会导致价格波动，这是因为开采金属的国家往往不同于报出金属价格的国家。从长远来讲，金属的价格取决于其在不同生产过程中被使用的趋势，以及发现这种金属的新产源。勘探技术、开采方法、地缘政治、企业联合以及环保政策对金属价格也会有影响。

金属供应的一个可能来源是回收。某种金属可能会用来制造某种产品，在今后20年里，由于回收，也许会有10%的这种金属又重新回到市场。

我们一般不假定作为投资资产的金属价格服从均值回归过程，因为均值回归过程将会给投资者一种套利的机会。作为消费资产的金属，有时可以假定其价格具有一些均值回归性质。当一种金属的价格上涨时，在一些生产过程中很可能会避免使用这种金属，而且从困难地方开采这种金属从经济上来讲切实可行，这些现象将会对价格产生下降的压力。与此类似，当价格下跌时，在一些生产过程中将会尽量使用这种金属，而且从困难地方开采这种金属将会不再可行，因此将会对价格产生上涨的压力。