10.6　佣金

投资者向经纪人发出的期权交易指令形式同期货交易（见2.8节）类似。市场指令可以马上执行，限价指令是当市场出现合适价格才被执行的指令，等等。

对于零售投资者来讲，不同经纪人的佣金会很不同。折扣经纪人（discount broker）的收费要比提供全面服务经纪人（full service broker）要低。实际收费常常等于一个固定数量再加上交易量的百分比。表10-1给了某一个折扣经纪人的收费报表例子。根据该表，买入8份价格为3美元的期权交易佣金为20+0.02×2400=68美元。

当进入冲销交易来结清现存头寸时，投资者也必须再次支付佣金。当期权被执行时，所付佣金的数量会与买入和卖出标的资产的佣金相同。

表10-1　折扣经纪人的一个典型的佣金价格表

①最多佣金计算如下：对于前5个合约，每份佣金30美元，在超出前5个合约之上的每一份合约，每份佣金为20美元；最少佣金计算如下：对于第1份合约，每份佣金30美元。在之后的每一份合约，每份佣金为2美元。

考虑买入1份执行价格为50美元的看涨期权合约的投资者，股票价格为49美元。假定期权价格为4.50美元，买入期权的总费用为450美元。按表10-1的价格计算，买入或卖出1份期权的费用为30美元（最多佣金与最少佣金对于第1份期权的费用均为30美元）。假定股票价格上涨，期权被行使，期权被行使时的股票价格为60美元。假定投资者在行使期权时需要付0.75%的佣金，在卖出股票时需要再支付0.75%的佣金，那么在期权被行使时，其产生的额外佣金数量为

因此，所付佣金的总数为120美元，投资者的净盈利为

注意，以10美元价格卖出期权会给投资者节省60美元的佣金（在我们的例子中，卖出期权的佣金仅为30美元）。一般来讲，佣金系统会趋向于使投资者更有利于卖出期权而不是行使期权。

期权交易（股票交易也一样）中一种不明显的费用是买卖差价。假定在我们以上考虑的例子中，期权买入价为4美元，而同时期权卖出价为4.5美元，我们可以假定期权的公平价格为4.25美元。对期权卖方和买方而言，市场造市商系统的费用为公平价格与付出价格的差，即每单位期权为0.25美元，每份期权合约为25美元。