12.5　具有其他收益形式的组合

在本章里，我们展示了期权所生成的盈利与期权标的股票价格之间几种有趣的关系。如果对到期日T，任何执行价格的欧式期权均可以交易，那么从理论上讲，在时间T，我们可以取得任何形式的收益。说明这一点最简单的方式会涉及蝶式差价：蝶式差价可以通过买入具有执行价格K₁与K₃的期权同时卖出两个执行价格为K₂的期权来实现，其中K₁<K₂<K₃并且K₃－K₂=K₂－K₁。图12-13展示了蝶式差价的收益。收益图形很像某种“尖刺”。当K₁与K₃离得越来越近时，这个尖刺变得越来越细。将一组数量巨大而且具有尖刺收益形式的期权适当地组合在一起后，我们可以得到任何形式的收益。

图12-13　由蝶式差价构造的尖刺收益可以用来构造其他收益