练习题

1.1　远期合约多头与远期合约空头的区别是什么？

1.2　仔细解释对冲、投机以及套利之间的区别。

1.3　解释以下交易的不同之处（a）当期货价格为50美元时，进入期货的多头；（b）进入1份执行价格为50美元的看涨期权的多头。

1.4　仔细解释卖出一个看涨期权同买入一个看跌期权之间的差别。

1.5　一个投资者进入了一个远期合约的空头：在该合约中，投资者能够以1.5000的汇率（美元/英镑）卖出100000英镑。当远期合约到期时的汇率为（a）1.4900，（b）1.5200时，投资者的损益分别为多少？

1.6　某交易员进入期货价格每磅^[1]50美分的棉花远期合约空头方。合约的规模是50000磅棉花。当合约结束时棉花的价格分别为（a）每磅48.20美分，（b）每磅51.30美分，对应以上价格交易员的盈亏为多少？

1.7　假定你承约了一个执行价格为40美元的看跌期权，期限为3个月，股票的当前价格为41美元，1份看跌期权合约的规模是100只股票。你做出的是什么承诺？你的盈亏将是什么？

1.8　场外交易市场和交易所交易市场的区别是什么？场外交易市场的造市商给出的卖出-买入差价是什么？

1.9　你认为某股票价格将要上升，股票的当前价格为29美元，而3个月期限，执行价格为30美元的看涨期权价格为2.90美元，你总共有5800美元的资金。说明两种投资方式：一种是利用股票，另一种是利用期权。每种方式的潜在盈亏是什么？

1.10　假如你拥有5000只股票，每股价格为25美元。你如何采用看跌期权而使你投资的价值在将来4个月内得到保护？

1.11　股票在最初发行时会给公司提供资金，对期权来讲这种说法是否正确？

1.12　解释为什么期货合约既可以用于投机也可以用于对冲。

1.13　假如1份在3月份到期的看涨期权价格为2.50美元，期权执行价格为50美元。假设期权一直被持有到到期日，在什么情形下期权持有人会盈利？在什么情形下持有人会行使期权？画出期权多头的盈利与在期权到期时股票价格之间关系的图形。

1.14　假如一个在6月份到期、执行价格为60美元的看跌期权价格为4美元。假设期权被一直持有到到期日。在什么情形下期权的卖出方会盈利？在什么情形下期权会被行使？画出一个期权空头在到期时的收益与股票价格之间的关系图。

1.15　现在是5月，一位交易员卖出了1份9月份到期的看涨期权，其执行价格为20美元。当前的股票价格为18美元，期权价格为2美元。如果期权一直被持有到9月份，那时股票价格为25美元，讨论投资者的现金流状况。

1.16　一个交易员卖出了12月到期的看跌期权，执行价格为30美元。期权价格为4美元。在什么情况下交易员会有盈利？

1.17　一家公司预期在4个月后将收入一定数量的外币。哪种期权可以作为合适的对冲产品？

1.18　一家美国公司得知在6个月后要支付100万加元。解释如何采用（a）远期，和（b）期权产品来对冲汇率风险。

1.19　一个交易员进入了面值为1亿日元期货的空头。远期汇率为0.0090（美元/日元）。在合约到期时汇率如下的情况下，交易员的损益是什么？（a）0.0084，（b）0.0101。

1.20　CME集团提供长期国债上的期货。具有什么特征的交易员可能会使用这些产品？

1.21　“期权和期货是零和博弈”（zero-sum game）。你如何理解这句话？

1.22　描述以下交易组合的盈利情况：某资产上远期合约多头和同一资产上与远期合约有相同期限的欧式看跌期权多头的组合，其中执行价格等于在建立交易组合时资产的远期价格。

1.23　在20世纪80年代，信孚银行（Bankers Trust）开发了一种指数货币期权债券（Index Currency Option Notes，ICONs）。债券持有人在到期时得到的收益与某个汇率有关。其中一个例子是信孚银行与日本长期信用银行（Long Term Credit Bank of Japan）所做的一笔交易。在ICON中约定如下：在到期日（1995年）如果汇率S_T高于169（YEN/USD），债券持有人会收到1000美元。如果在到期日汇率低于169（YEN/USD），债券持有人的收益为

如果在到期日汇率低于84.5，债券持有人收益为零。证明ICON是一个简单债券与两个期权的组合。

1.24　在2011年7月1日，一家公司进入了在2012年1月1日到期的远期合约，在合约中公司要买入1000万日元。在2011年9月1日，公司进入了在2012年1月1日到期的远期合约，在合约中公司要卖出1000万日元，描述这一交易策略的收益。

1.25　假如美元/英镑之间即期和远期汇率如以下表格所示

当有以下两种情形时，套利者会有什么样的机会：

（a）180天期限、执行价格为1.52美元（USD/GBP）的欧式看涨期权价格为2美分；

（b）90天期限、执行价格为1.59美元（USD/GBP）的欧式看跌期权价格为2美分。

1.26　某交易员按3美元的价格买进执行价格为30美元的看涨期权，交易员是否会在选择行使期权的情况下而亏损？为什么？

1.27　某交易员按5美元的价格卖出1份执行价格为40美元的看跌期权。交易员的最大盈利与最大亏损是多少？为什么？

1.28　“购买已经持有的股票上的看跌期权其实是买了一份保险”。解释这句话的意思。

[1] 1磅＝453.592克。