7.11　其他货币互换

另外两种较为普遍的货币互换具有以下形式：

（1）一种货币下的浮动利率与另一种货币下的固定利率交换；

（2）一种货币下的浮动利率与另一种货币下的浮动利率互换。

第1种互换的一个例子是支付700万英镑面值按英镑LIBOR利率与收入1000万美元面值按3%固定利率之间的交换，期限为10年，每半年交换一次。类似与固定息与固定息的货币互换，该互换也涉及最初和最末的本金交换：最初的本金交换方向与利息交换方向相反，而最末的本金交换与利息交换方向相同。固定息与浮动息货币互换可以被理解为一个固定息与固定息货币互换和一个固定息与浮动息利率互换的交易组合。例如，上面的货币互换可以被理解为以下两个互换的组合：（a）收入面值1000万美元上3%固定利率，支付面值700万英镑上4%固定利率的货币互换；（b）收入面值700万英镑上4%固定利率、支付英镑LIBOR利率的利率互换。

对于以上所考虑的互换定价时，我们将美元现金流以美元无风险利率贴现。对于英镑现金流，我们首先假设英镑远期LIBOR利率在将来会实现，并以此来确定现金流，然后以英镑无风险利率对现金流进行贴现。互换的价值等于以上两项现金流价值在当前汇率下之差。

第2种互换的一个例子是将700万英镑面值上以英镑LIBOR计算的利息与1000万美元面值上以美元LIBOR计算的利息进行交换。与我们考虑过的其他货币互换类似，这一互换也会涉及本金的交换：最初本金交换与利息支付的方向相反，最末本金交换与利息支付方向相同。浮动息与浮动息的互换可以看作固定息与固定息货币互换和两个不同货币下利率互换的组合。我们例子中的互换可以分解为：（a）收入面值1000万美元上3%的固定利息、支付面值700万英镑上的4%固定利息的货币互换；（b）收入4%固定利息，支付英镑LIBOR利息，面值700万英镑的利率互换；（c）支付3%固定利率，收入美元LIBOR利率，面值1000万美元的利率互换。

对浮动息与浮动息互换定价时，我们可以假设在不同货币下远期利率将会实现来确定现金流，然后用不同货币下的无风险利率对现金流贴现，互换的价值等于两组现金流价值在当前汇率下之差。