6.5　对于资产与负债组合的对冲

金融机构常常通过确保其资产平均久期等于其债务平均久期来对冲所面临的利率风险（负债可以被认为等同于债券的空头）。这种策略被称为久期匹配（duration matching），或证券组合免疫（portfolio immunization）。在实施这种策略以后可以保证利率的微小平行移动不会对资产与负债组合的价值产生太大的影响，即资产的收益（损失）与负债的损失（收益）相互抵消。

久期匹配不能使证券组合免疫于收益率曲线的非平行移动，这是该对冲策略的不足之处。在实际中，短期利率的变化幅度较大，并且与长期利率没有完美的相关性，有时甚至短期利率与长期利率会朝两个相反的方向变动，久期匹配只是进行利率管理的第一步，因此金融机构开发出了许多管理利率风险的其他方法，见业界事例6-3。

业界事例6-3　银行的资产-负债管理

现在银行的资产-负债管理（ALM）委员会谨慎地监测自身的利率风险头寸。保证资产与负债的久期相匹配的做法有时只是第一步，但这种措施并不能在利率曲线非平行移动时对银行提供保护。这时一种流行的做法被称为缺口管理（GAP Management），这一管理方法将零息收益率曲线切为几段（buckets），第1段可能是0~1个月，第2段为第1~3个月等。ALM管理委员会检验当利率曲线的某一段移动而同时所有其他段都不动的情形下，对于资产以及负债价值的影响。

如果有不匹配的情况，银行会采取一定的纠正措施。管理过程会涉及按照4.10节所描述的方式来调整存款利率和贷款利率。另外一些管理办法是利用利率互换、远期利率合约、债券期货、欧洲美元期货以及其他形式的利率衍生产品。