第3章　利用期货的对冲策略

在期货市场上很多参与者都是对冲者，他们的目的是利用期货市场来对冲自己面临的某种风险，这里的风险可能与原油价格、汇率、股票价格或其他变量的波动有关。完美对冲（perfect hedge）是指完全消除风险的策略，在实际中完美对冲极其罕见。因此，在大多数情况下，选取期货对冲就是指找出一种尽可能接近完美的对冲方式。

在这一章里，我们考虑建立对冲的一些基本问题：什么时候应该采用期货空头？什么时候应该采用期货多头？应该选用哪一种期货合约？采用期货对冲的最佳头寸又是什么？在目前，我们将集中精力考虑所谓的保完即忘策略（hedge-and-forget strategy），也就是说，一旦设定对冲策略后，无须再对其进行调整。在这种对冲中，对冲者只需要在开始时建立期货头寸，然后在结束时将其平仓。在第19章里我们将考虑动态对冲策略（dynamic hedging strategy），这时对冲者要密切监视对冲策略，并经常调整头寸。

在本章里我们首先将期货合约作为远期合约来处理（即忽略每天的结算），然后我们将讨论所谓的“跟踪因子”（tailing）调节量，这种调节量考虑了期货与远期合约的不同。