第29章　利率衍生产品：标准市场模型

利率期权是指收益在某种程度上依赖于利率水平的期权产品。在20世纪80年代与90年代，利率衍生产品的交易量在场外市场和交易所内都有迅猛增长。许多新产品的发展都是为了满足客户的特殊需要。交易人员所面临的一个关键挑战是寻找好而且有效的方法来对这些产品进行对冲和定价。对利率衍生产品定价要比对股票和货币衍生产品定价困难得多，原因有许多：

（1）单一利率的变化比一个股票价格或汇率变化要复杂得多；

（2）对许多利率产品的定价都需要建立一个模型来描述整个零息利率曲线；

（3）利率曲线上的每一点都有不同的波动率；

（4）利率既被用来贴现，又被用来确定衍生产品的收益。

本章将讨论在场外交易中最流行的三种利率期权产品：债券期权、利率上限与下限以及互换期权。我们将讨论这些产品的运作方式以及如何采用标准市场模型来对这些产品定价。