34.1　农产品

农产品包括种植的产品（或由其产生的产品），像玉米、小麦、可可、咖啡、白糖、棉花和冻橙汁；也包括与家畜有关的产品，像活牛、猪肉和五花肉。与所有商品一样，农产品的价格是由市场供需决定的。美国农业部定期公布贮备与生产的状况。像棉花与小麦这样的农产品，一个被密切关注的统计量是库存-使用比例（stocks-to-use ratio），即年终库存量与该年度使用量的比例。一般情况下，这个比例是在20%~40%。该比例对价格波动率有很大影响：如果关于某个商品的这项比例较低，那么商品价格对供应的变化将会很敏感，因此波动率将会上升。

在农产品价格上假设某种均值回归性质是有道理的。当价格下跌时，农场主将会发现生产这种产品不太合算，因此由于供应下降会对价格产生上升的压力。与此类似，当某种农产品价格上升时，农场主会将更多的资源用来生产这种产品，从而由于供应的增加而对产品价格产生下降的压力。

农产品价格常常会显示季节性，这是因为储存比较昂贵，而且产品储存的时间也是有限的。气候是决定大多数农产品的关键因素。冰霜会大面积摧毁巴西咖啡作物，而佛罗里达的飓风很可能会影响冰冻橙汁的价格，等等。农作物商品价格的波动率在收获季节之前往往是最高，而当产量确定后，波动率就会下降。在作物生长季节，随气候的变化，农产品价格所服从的过程往往显示出跳跃性。

许多交易的农作物产品是用来饲养家畜的（例如，CME集团所交易的玉米期货指明是用来喂家畜的玉米）。家畜的价格（或在屠宰后的价格）往往会依赖于这些商品的价格，而这些商品的价格则受气候影响。