18.9　美式期货期权与美式即期期权

在实际中，市场交易的期货期权通常为美式期权。假定无风险利率r为正，美式期货期权总是有被提前行使的可能性，因此，美式期货期权价格总是会高于相应的欧式期货期权的价格。

在当期权与期货具有相同期限时，美式期货期权的价格并不一定等于美式即期期权的价格。^[1]例如，假定我们有一个正常市场（normal market），其中期货价格在到期前一直高于即期资产价格。这时，美式看涨期货期权价格一定会高于相应的美式即期看涨期权。这是因为在某些情形下，期货期权可能会被提前行使，这会给期权持有者带来更大的收益。类似地，一个美式看跌期货期权的价格一定会低于相应的美式即期看跌期权的价格。当市场为反向（inverted market），即期货价格总是低于即期价格时，与以上相反的结论会成立。这时，美式看涨期货期权的价格会低于美式即期看涨期权的价格，而美式看跌期货期权的价格会高于美式即期看跌期权的价格。

上面描述了关于美式期货期权与美式即期期权的差别，这在期货与期权具有不同或相同期限时均成立。事实上，期货期限比期权期限越长，两种期权的差别也就越大。

[1] 与期货期权相对应的即期期权具有相同的执行价格及到期日。