练习题

7.1　公司A和公司B可以按以下利率借入2000万美元5年期的贷款：

公司A想得到浮动利率贷款；公司B想得到固定利率贷款。设计一个互换，使作为中介的银行有0.1%的净收益，并且同时对两家公司而言，这一互换具有同样的吸引力。

7.2　公司X希望以固定利率借入美元，公司Y希望以固定利率借入日元。经即期汇率转换后，双方所需要的金额大体相等。经过税率调整后，两家公司可以得到的利率报价如下：

设计一个互换，使作为中介的银行有50个基点的净收益，并使得该互换对双方具有相同的吸引力，在互换中要确保银行承担所有的汇率风险。

7.3　一个面值为1亿美元的互换还有10个月的剩余期限。根据互换条款，6个月LIBOR利率与固定利率7%（每半年复利一次）进行交换。对于将LIBOR浮动利率与固定利率交换的所有期限的互换不互换利率的卖出与买入价的平均值为每年5%（连续复利）。在2个月前，6个月的LIBOR利率为每年4.6%。对于支付浮动息方，这一互换的当前价值是多少？对于支付固定息方，价值又是多少？

7.4　解释什么是互换利率。互换利率与平价收益率的关系是什么？

7.5　一笔货币互换的剩余期限还有15个月，这一互换将年率为10%，本金为2000万英镑的利息转换为年率为6%，本金为3000万美元的利息。英国与美国的期限结构均为水平。如果互换今天成交，互换中的美元利率为4%，英镑利率为7%，所有利率均为按年复利。当前即期汇率为1.5500。对于支付英镑的一方而言，这一互换的价值是多少？对于支付美元的一方而言，这一互换的价值又是多少？

7.6　解释在一份金融合约中，信用风险与市场风险的区别。

7.7　一家企业资金部主管告诉你说，他刚刚以一个有竞争力的5.2%固定利率签署了一个5年期的贷款。资金部主管解释说，他取得这一利率是以6个月LIBOR加上150个基点借入资金，并同时进入一个LIBOR与固定利率为3.7%的互换来完成的，他解释说这么做的原因是因为他的公司在浮动利率市场有相对优势。这一企业资金部主管忽略了什么？

7.8　解释为什么当一家银行进入相互抵消的互换时，它会面临信用风险。

7.9　有人对公司X与公司Y的500万美元10年期投资许诺以下利率：

公司X想得到固定收益的投资；公司Y想得到浮动收益的投资。设计一个互换，使作为中介的银行有年率0.2%的净收益，并对于X与Y具有同样的吸引力。

7.10　某金融机构与公司X进行了一笔利率互换交易。在交易中，金融机构收入每年10%并同时付出6个月期的LIBOR，互换的本金为1000万美元，期限为5年。支付频率为每6个月一次。假如在第6个支付日（第3年年末）X违约，而这时对于所有的期限，利率约为8%（每半年复利一次）。金融机构会有什么损失？假定在2年半时6个月的LIBOR为每年9%。

7.11　公司A与公司B面临利率（经税率调整后）：

假定公司A想以浮动利率借入美元，公司B想以固定利率借入加元。一家金融机构计划安排一个货币互换并想从中盈利50个基点。如果这一互换对于A和B有同样的吸引力，A和B最终支付的利率分别为多少？

7.12　某金融机构与公司Y进行了一笔10年期的货币互换交易。在互换交易中，金融机构收入瑞士法郎的利率为每年3%，并同时付出的美元利率为每年8%。利息每年支付一次。本金分别为700万美元及1000万瑞士法郎。假定公司Y在第6年年末宣布破产，这时汇率为0.80（每法郎值0.80美元）。破产给金融机构带来的费用是多少？假定在第6年年末，对于所有期限的瑞士法郎利率均为每年3%，美元利率均为每年8%。所有的利率都是每年复利一次。

7.13　在采用远期合约将外汇风险进行对冲以后，图7-11中所示金融机构的平均利差可能会大于还是会小于20个基点？解释你的答案。

7.14　“信用风险很高的公司是那些不能直接进入固定利率市场的公司。这些公司在利率互换中往往支付固定利率并同时收入浮动利率。”假定这种说法是对的，你认为这样会提高还是降低金融机构互换组合中的风险？假定在利率很高时，公司违约可能性很大。

7.15　为什么对应于同一本金，利率互换在违约时的预期损失小于贷款在违约时的预期损失？

7.16　一家银行发现它的资产与负债不匹配。银行在运作过程中，收入浮动利率存款并且发放固定利率贷款。如何运用互换来抵消风险？

7.17　解释如何对于某一货币下的浮动利率与另一货币下的固定利率的互换来定价。

7.18　期限一直到1.5年的LIBOR零息曲线为水平5%（连续复利）。2年与3年期每半年支付一次的互换利率分别为5.4%和5.6%。估计期限为2年、2.5年和3年的LIBOR零息利率（假定2.5年互换利率为2年和3年互换利率的平均值）。

7.19　如何确定互换的绝对额久期？