练习题

3.1　在什么情况下采用以下对冲：（a）空头对冲，（b）多头对冲。

3.2　采用期货合约对冲会产生基差风险，这句话的含义是什么？

3.3　什么是完美对冲？一个完美对冲的后果一定比不完美对冲好吗？解释你的答案。

3.4　在什么情况下使得对冲组合方差为最小的对冲是不做任何对冲？

3.5　列举3种资金部经理选择不对冲公司风险敞口的理由。

3.6　假定某商品价格在每季度里变化的标准差为0.65，商品的期货价格在每季度里变化的标准差为0.81，两种价格变化之间的相关系数为0.8。这时3月期合约的最佳对冲比率为多少？其含义是什么？

3.7　一家公司持有价值为2000万美元、β值为1.2的股票组合。该公司想利用标普500期货来对冲风险。股指期货的当前水平是1080，每一份期货合约是关于250美元乘以股指。什么样的对冲可以使风险最小化？公司怎么做才可以将组合的β值降低到0.6？

3.8　交易所里玉米期货合约的交割月份包括3月、5月、7月、9月和12月。当对冲期限如下时，对冲者应选用哪种合约来进行对冲？

（a）6月，（b）7月，（c）1月。

3.9　一个完美对冲是否总能成功地将未来交易的价格锁定在当前的即期价格上？解释你的答案。

3.10　解释为什么空头对冲在基差意想不到的增大时，对冲效果会改善；当基差意想不到的减小时，对冲效果会恶化。

3.11　假设你是一位向美国出口电子设备的日本公司资金部主管，讨论你将采用什么样的策略来对冲外汇风险，你将如何使用这一策略并获得其他高管认可？

3.12　假设在3.3节里的例3-2中，公司选择的对冲比率为0.8。这一选择将如何影响对冲的实施与结果。

3.13　“最小方差对冲比率为1.0，这一对冲一定为完美对冲。”这一说法正确吗？解释你的答案。

3.14　“如果没有基差风险，最小方差对冲比率总为1.0。”这句话是否正确，为什么？

3.15　“如果一个资产的期货价格通常低于即期价格，这时多头对冲可能会很有吸引力。”解释这一观点。

3.16　活牛市场价格每月变化的标准差为每磅1.2美分，而活牛期货价格每月变化的标准差为每磅1.4美分，这两个价格变化之间的相关系数为0.7。现在时间是10月15日，一位牛肉商必须在11月15日买入200000磅活牛，并想采用12月到期的期货合约来对冲其风险，每一份合约是关于40000磅活牛，牛肉商应该采用什么样的对冲策略？

3.17　一个玉米农场主有以下观点“我不采用期货来对冲我面临的风险，我的真正风险并不是玉米价格的变化，我所面临的真正风险是气候可能会使我颗粒无收”。讨论这一观点，这位农场主是否应该估计玉米预期产量，然后采用对冲策略来锁定价格。

3.18　在7月1日，某投资者持有50000只某种股票，股票价格为每股30美元，投资者想在今后1个月内对所持股票进行对冲，并决定采用9月份的小型标普500指数期货合约，股指期货的当前价格为1500，一份合约是关于50美元乘以股指。股票的β值为1.3。投资者应采取什么样的策略？在什么情况下会盈利？

3.19　假定在表3-5中，公司决定采用对冲比率1.5，这一决定将会怎样影响对冲的实施与结果？

3.20　假定我们使用期货来对冲，解释为什么合约的每日按市场定价制度会产生现金流问题。

3.21　一位航空公司主管有以下论点：“对冲航空燃料价格毫无意义，将来油价比期货价格低的情形与比期货价格高的情形有同样的可能性。”解释这位主管的观点。

3.22　假定1年黄金租赁利率为1.5%，1年无风险利率为5%。这里的两个利率均为按年复利。利用业界事例3-1中的讨论计算当黄金即期价格为1200美元时，高盛应对黄金矿业公司报出的1年期远期的最高价格。

3.23　标普500的收益率期望为12%，无风险利率为5%，以下投资的回报率期望分别是多少？（a）β=0.2，（b）β=0.5，（c）β=1.4。