22.7　不同方法的比较

我们讨论了两种计算VaR的方法：历史模拟法与模型构建法。模型构建法的优点是计算速度快，并且可以比较容易地与下一章里讨论的波动率更新方法相结合。模型构建法的主要缺点是假设市场变量服从多元正态分布。在实际中，市场变量每天变化分布的尾部往往与正态分布有很大差别（例如，见表20-1）。

历史模拟法的优点是历史数据决定了市场变量的联合分布，它也避免了现金流映射过程。历史模拟法的主要缺点是计算速度较慢，并且不太容易与波动率更新方法结合使用。^[1]

模型构建法的一个缺点是对于具有较低Delta的投资组合，它所给出结果的精度较差（见作业题22.21）。

[1] 关于如何将历史模拟法与波动率更新算法结合使用，参见J.Hull and A White，“Incorporating volatility updating into the historical simulation method for value-at-risk，”Journal of Risk 1，No.1（1998）：5-19。