小结

信用衍生产品能够使银行或其他金融机构积极主动地管理自身的信用风险。这些产品可以用来将一家公司的信用风险转移给另一家，或用来将一类风险敞口转换为另一类风险敞口，从而分散信用风险。

市场上最流行的信用衍生产品是信用违约互换（CDS）。在CDS合约中，一家公司从另一家公司买入有关第三家公司（参考实体）对自己债务违约的保护。合约的收益通常是参考实体所发行债券的面值与刚刚违约之后债券价值之差。对信用互换的分析，可以通过计算在风险中性时间里预期支付的贴现值与预期收益的贴现值来进行。

CDS的远期合约是指在将来某个特定时刻签订某个特定CDS的一种契约，CDS期权是指在将来某个特定时刻签订某个特定CDS的权利。如果在合约到期之前参考实体已经违约，CDS的远期合约和期权合约都会自动消失。第k次违约CDS是当由公司组成的组合里有第k次违约时产生收益的CDS。

总收益互换是一种与信用有关的资产组合总收益与LIBOR加上差价的交换协议。总收益互换常常被用来作为融资工具。当一家公司想买入某个债券组合时，可以同金融机构达成协议：协议中指明让金融机构为公司买入债券组合，然后与公司签订总收益互换。金融机构向这家公司支付债券组合的收益，同时收取LIBOR加上某种差价的利息。这种安排的好处是减小了金融机构对于这家公司的信用风险敞口。

债务抵押债券中（CDO）是由企业债券或商业贷款组合所派生出的不同债券。CDO对信用损失的分配指定了一定的规则：这些规则的直接作用是可以从资产组合派生出很高或很低信用等级的债券。在CDS交易的基础上，合成CDO生成了一些类似的证券。关于第k次违约提供保护的CDS以及合成CDO份额定价的标准市场模型是用来描述违约时间的单因子高斯Copula模型。