10.5　交易

传统上，交易所必须要给投资者提供了一个见面并进行期权交易的空间，但这种情况有所变化。大多数衍生产品交易所为完全电子化，因此交易员之间并不需要见面。国际证券交易公司（International Securities Exchange，www.iseoptions.com）在2000年5月推出了第1个将股票期权交易完全电子化的市场。芝加哥期权交易所95%的交易由电子系统完成，余下的交易由于数量巨大或结构复杂需要由交易员来完成。

10.5.1　做市商

大多数交易所都采用做市商制度来促成交易的进行。一个期权的造市商是一个当需要时会报出买入价与卖出价的人。买入价是做市商准备买入期权的价格，卖出价是做市商准备卖出期权的价格。在报出买入价与卖出价时，做市商并不知道问询价格一方是要买入还是要卖出期权。卖出价一定会高出买入价，高出买入价的差额就是买卖差价（bid-offer spread）。交易所设定买卖差价的上限。例如，期权价格小于0.5美元时，交易所可以设定买卖差价不超过0.25美元，期权价格价于0.5美元与10美元之间时，不超过0.5美元，期权价格介于10美元与20美元之间时不超过0.75美元，期权价格高于20美元时不超过1美元。

做市商的存在可以确保买卖指令在没有延迟的情况下，交易总是可以在某一价格上立即执行，因此，做市商的存在增加了市场的流动性。做市商本身可以从买入卖出差价中盈利，他们可以利用第19章所讨论的一些方法来对冲风险。

10.5.2　冲销指令

购买期权的投资者可以发出出售相同数量期权的冲销指令来结清他的头寸。类似地，某期权的承约者也可以发出一个购买相同数量期权的冲销指令来结清其头寸（从这一点上来看，期权市场的运作和期货市场类似）。当一个期权正在交易时，如果交易的任何一方都没有冲销其现存交易，则持仓量加一；如果某一方冲销某现存头寸而另一方没有冲销其头寸，这时持仓量保持不变；如果双方投资者都冲销头寸，这时持仓量减一。