练习题

25.1　解释普通CDS同两点CDS的区别。

25.2　某CDS需要每半年付款一次，付费溢价为每年60个基点，本金为3亿美元，交割方式为现金。假设违约发生在4年零2个月后，在刚刚违约时，由CDS指定计算人所估计的最便宜可交割债券的价格等于面值的40%，列出CDS出售方的现金流和支付时间。

25.3　说明CDS的两种交割方式。

25.4　说明现金CDO和合成CDO的构造过程。

25.5　什么是第一次违约CDS合约？当信用相关性增加时，其价格是将会增加还是减小？解释你的答案。

25.6　解释在风险中性世界与现实世界中违约概率的不同。

25.7　解释为什么总收益互换可以被用来作为融资工具。

25.8　假定零息收益率曲线为水平，每年为7%（连续复利）。假定在新建立的5年期CDS合约中违约只可能发生在每年的年中，回收率为30%，违约率为3%。估计CDS的溢价，在计算中假定CDS付费为1年1次。

25.9　假定在练习题25.8中CDS溢价为面值的150个基点，这一CDS对于信用买入方的价值为多少？

25.10　假如练习题25.8中的CDS为两点CDS，这时的溢价是多少？

25.11　一个5年期第n次违约互换合约的运作方式是什么？假定有一个由100个参考实体所构成的组合，每一个参考实体的违约概率为每年1%，当参考实体的违约相关性增加时，第n次违约互换合约在以下情形下的价值会如何变化：n=1和n=25，解释你的答案。

25.12　将CDS收益、面值和回收率联系到一起的公式是什么？

25.13　证明一个普通CDS的溢价等于1－R乘以一个两点CDS的溢价，这里的R为回收率。

25.14　验证在表25-1~表25-4的例子中如果CDS溢价为100个基点，那么违约率必须是每年1.61%。当回收率由40%变为20%时，违约率会如何变化？验证你的答案和违约率与1/（1－R）成比例的结论是一致的（R为回收率）。

25.15　某家公司签订总收益互换合约，在合约中这家公司的收入为某企业券息为5%的债券收益，而同时需要付出的利率为LIBOR。解释这一合约和一个固定利率为5%、浮动利率为LIBOR的普通利率互换之间的区别。

25.16　解释CDS远期合约及CDS期权的结构。

25.17　“在CDS中买入方的头寸与无风险债券的长头寸加上企业债券的短头寸相似。”解释这一观点。

25.18　为什么在CDS中存在信息不对称问题？

25.19　在CDS定价中采用现实世界违约概率（而不是风险中性违约概率）会高估还是低估信用保护的价值？解释为什么。

25.20　总收益互换与资产互换之间的区别是什么？

25.21　假定在一个单因子高斯Copula模型中，125家公司中每一家公司的5年违约概率均为3%，Copula相关系数为0.2。对应于不同的因子值-2，-1，0，1，2，计算：（a）在已知因子取值条件下的违约概率；（b）在已知因子取值条件下，出现多于10个违约事件的概率。

25.22　解释基础相关系数与复合相关系数之间的区别。

25.23　在例25-2中，9%~12%份额的溢价为多少？假设份额相关系数是0.15。