25.5　CDS远期合约与期权

一旦CDS市场的发展趋于完善，衍生产品交易商自然会开始交易信用违约互换溢价上的远期合约和期权。^[1]

信用违约互换远期合约是一种契约：在将来某个特定时间T，签约者需要买入或卖出有关某个特定参考实体的特定信用违约互换。如果参考实体在时间T之前违约，远期合约自动失效。例如，某银行可以签订在1年后按280个基点卖出关于某公司5年期信用保护的远期合约。如果这家公司在一年内违约，远期合约将会自动失效。

信用违约互换期权是一种权利：在将来某个特定时间T，期权持有者有权买入或卖出有关某个特定参考实体的特定信用违约互换。例如，一个投资者可以购买在1年后按280个基点的价格买入关于某公司5年期信用保护的权利。这是一种看涨期权。如果在1年后，这家公司的5年期CDS溢价高于280个基点，期权将会被行使，否则期权不会被行使。期权的费用要在期权交易成交时付清。类似地，一个投资者可以购买在1年后按280个基点的价格卖出关于某公司5年期信用保护的权利，这是一种看跌期权。如果在1年后这家公司的CDS溢价低于280个基点，期权将会被行使，否则期权不会被行使，期权的费用也必须在交易成交时付清。与CDS远期合约一样，如果在期权到期之前参考实体违约，CDS期权合约将会自动失效。

[1] 有关这些产品定价的详细讨论，见J.C.Hull and A.White，“The Valuation of Credit Swap Options，”Journal of Derivatives，10，No.5（Spring 2003），40-50。