小结

在美国有两种最流行的利率期货：国债期货和欧洲美元期货。在国债期货中，空头方有以下几种有趣的交割选择。

（1）在交割月份的任意一天均可进行交割；

（2）在交割时，有多种不同债券可作为选择；

（3）在交割月中的任意一天，基于下午2点成交价格的交割意向通知可以在当天更晚时候发出。

这些选择往往会降低期货价格。

欧洲美元期货是关于在交割月份的第3个星期三前两天开始的3个月利率的合约。在构造LIBOR零息曲线时，欧洲美元期货利率常常被用于估计LIBOR远期利率。当采用长期限合约时，因为期货合约按市值定价的要求，我们必须对期货利率进行曲率调整。

在对冲利率风险时，久期是一个重要的概念。久期可以使对冲者能够了解一个债券组合由于收益率曲线一个微小的平行移动所引起变化的敏感性。它也可以帮助对冲者估计利率期货价格对收益率曲线微小变化的敏感性。对冲者可以利用久期计算出为了确保债券组合不受收益率曲线微小平行移动影响所需要的期货合约的数量。

基于久期对冲的一个关键假设是所有利率变化幅度均相等，这意味着利率期限结构只能平行移动。在实际中，短期利率一般比长期利率变化更为剧烈，并且如果期货合约的标的债券的久期与被对冲的资产久期存在明显不匹配时，对冲的效果可能会很不好。