命题十三：温和稳定的通货膨胀好处多多

最优通货膨胀率，并非是零通胀，而是正的通胀率。采用通货膨胀率目标制，即通胀率的基准范围保持在3%~10%，具有诸多好处。

第一，通货膨胀率目标越高，那么当经济从充分就业水平下滑时，在较缓慢的政治过程有时间采取行动之前，货币当局能够降低利率并刺激经济的政策空间就越大。

第二，发生通货膨胀的同时，实行严格的应计名义收入核算，就可以将所得税税基变为两部分之和，一部分是实际净收入，另一部分是一定比例的净财富，比例的大小等于通货膨胀率。这样就拓宽了税基，于是就可以在保持税收收入不变的情况下降低边际税率，同时对激励的损害也较小。这样一来，税收的累进程度就更强。不妨把这种所得税中的净值成分看作对遗产税、不动产税和赠与税的一种合意替代，其至少超过了某种名义上的低税率。诸如遗产税之类的继承税，其影响本就难以测度，以至于催生了一个完整的“遗产规划师”行业，并且这些税种也很容易逃避，因为征税并不是经常性的，所以通过将财富暂时改头换面转换为应税范围以外的形式，就可以避开征税时机。

第三，从长期来看，稳定的通胀为降低实际利率、刺激经济增长以及降低收入不平等留出了更大的空间。通货膨胀在短期内，或许会对低收入群体产生负面影响，但可能要比那些只盯着消费价格上涨而不考虑名义收入上涨的人所认为的影响小得多。尤其是对那些抵押贷款或欠债的人来说，通胀更有可能使他们获利而非损失。

第四，通货膨胀提高了发行未清偿货币带来的铸币税收入，这一负担主要由从事黑市交易和非法活动的人所承担。

将零通胀率作为基准的主要好处在于“零”这一数字的特殊性。也就是说，目标通胀率设为零，要比设为1%或2%，更容易让交易各方达成共识，因为各方认为这正是应当追求的基准。当通胀率偏离基准需要矫正时，零通胀率的特殊性，也使各方更容易采取步调一致的行动。

另外，如果实际利率较低，比方说2%，那么在经济下滑时，零通胀率基准将会严重限制货币当局刺激经济的能力。此外，面临经济过热的危险时，采取有力的应对措施可能也会受到限制，因为人们担心万一降温措施做过了头，可能就无法避免经济衰退。因此，相对于将通胀率控制在1%~2%来说，如果将通胀率基准设为4.5%，反而更有可能将通货膨胀率保持在4%~5%。一旦打破零通货膨胀率基准的特殊性，那么与低通胀率相比，温和的高通胀率，能够使未来的不确定性程度更低。