永别了，黄金

特里芬难题之下，要么维持美元入超，全世界没有伙伴，要么滥发美元，全世界通货膨胀。无论硬币翻转到哪一面，都不是一个好主意，全世界都束手无策。

1971年8月，美国抛出“新经济政策”，中止履行用美元兑换黄金的义务，并提出联邦德国单独维护外汇市场没有意义，只能助长投机；为维护布雷顿森林体系，西欧国家货币应该集体升值！同时，新经济政策还指明：美国将对进口产品征收10%的附加税，以维持美国入超。

这是一场惊天变局，1971年12月，西方10国代表在美国华盛顿史密森学会大厦紧急磋商，达成“史密森学会协议”：西欧国家货币集体升值，但美国废除10%的关税附加。史密森学会协议实际上废除了布雷顿森林体系，世界进入了浮动汇率时代。此时每一个人都知道，布雷顿森林体系崩溃只是时间问题，西方世界一致同意，应迅速进行讨论以考虑国际货币体系的长远改革。

1973年2月12日，美元第二次大幅贬值10个百分点，西欧国家、日本开始对美元实施浮动汇率，布雷顿森林体系彻底崩溃。

在任何一个地方、一个国家、一个市场，最可怕的就是没有规则，没有规则便没有底线，伤害就会没有极限。布雷顿森林体系崩溃之后，各国货币竞相贬值，全球性国际收支失衡日益严重，这样下去，再搞出一场大危机来也未尝不可能。

1976年1月，国际货币基金组织在牙买加召开了会议，世界各国协商签订一份新的条约——《国际货币基金协定》第二次修正案，史称“牙买加协定”。说到牙买加体系的内容，一般总结为三项：

第一，货币基金组织成员国可以自由选择汇率浮动模式，浮动汇率登上历史舞台；

第二，废除黄金与货币之间的数量联系；

第三，增加会员国家在货币基金组织的份额。

千言万语其实就一条：承认现实，推动黄金的非货币化，允许浮动汇率制和固定汇率制同时存在。

黄金锚定非常明确，在农耕社会单位，黄金包含的价值是对王室或者封建权力最好的制约。千百年来，黄金一直是人类公认的货币，从牙买加体系开始，包括美元在内，全世界所有的货币都不再具备含金量。

摒弃黄金，并非从牙买加体系开始。

17世纪，约翰·罗就曾有此提议，他始终认为人类社会应该摒弃黄金，创造信用货币，虽然约翰·罗没有成功，经济学家却从未停止讨论这个话题。时至今日，仍有很多政要、学者呼吁恢复金本位制度，黄金体积小、易分割、价值高，最重要的是能确立明确的发行规则。

为什么黄金就不能再次成为货币？人类生产力曾极为低下，锚定一种贵金属作为货币本位无可厚非。随着机械化的发展和电气化革命的发生，人类生产力获得了极大提高，世界已经变化，当年能产多少粮食？现在能产多少粮食？如果再以黄金作为货币锚定，结果就是黄金单位价值呈指数级提高。按照原始货币数量论，只要把黄金拆分为更小的交易单位，就能满足交易需要。

这种设想听起来是没有问题的，我们说过这只是理想化的状态，不可能成为现实。黄金重量单位向下拆分将伴随严重的通货紧缩，越是如此，人们越要留住手中黄金。到时候，全球经济就会像一个失血过量的病人，眼睁睁看着自己走向衰亡。道理很简单，在一场旷日持久的通货紧缩中，每个人的预期都会改变，按照劣币驱逐良币的道理，流通中的黄金会越来越少，进入继续拆分、货币流通量继续减少的怪圈……最终的结果必然是全球经济大萧条。

牙买加体系突破了布雷顿森林体系下以美元和黄金为基础的金汇兑本位制，浮动汇率体系的开放性给全球经济体注入了新鲜血液。这是一种混合汇率体系，有浮动汇率也有固定汇率，具体用哪种方法全凭自愿，要想改变汇率制度安排，只需要“修改日之后30天内把打算采用的外汇安排通知基金（国际货币基金组织）”。

牙买加体系远非一种完美的国际货币制度，只是一种极为复杂的汇率制度安排，至今我们依然生活在牙买加体系之中。

牙买加体系，说好听点儿是国际货币多元化，说难听点儿，“多元”汇率从来不根据市场供求自定，完全是“心随我动”。

牙买加体系强调市场可以自己达到均衡，现实是市场任何一个时刻都在波动。国际金融市场大鳄索罗斯甚至认为，市场永远无法依靠自身力量出清，非出清状态将会进一步影响市场，使得市场进一步偏离均衡点位，最终只有危机才能对市场纠偏；危机来得越迟，灾难就越沉重，所以，索罗斯视自己为“红客”。

大家知道，金融市场是最情绪化的市场，外汇市场则是金融市场之最。在这个市场中没有绝对的强者，没有人能操控这个市场，这给国际炒家留下了操作空间。于是世界上有了墨西哥金融危机、英镑崩溃、东南亚金融危机……

1970—2000年，全球共发生了100多次金融危机，其危险性可见一斑。尽管如此，我们仍然要说，牙买加体系较之布雷顿森林体系是一个重大的进步。最根本的一条，是牙买加体系摆脱了全球通货对美元的依附，美元也摆脱了世界货币的义务。美国摆脱特里芬难题，世界各国各生欢喜。牙买加体系切断了全球金融危机的货币传染链，是一种多赢的结果。牙买加体系下，各国不仅获得了自由选择汇率机制的权力，更重要的是可以根据国内情况选择货币政策和金融政策。

与布雷顿森林体系一样，牙买加体系也有自己的先天弱点，从此，三元悖论出现了：开放经济条件下，一个国家只能在货币政策独立、汇率固定和资本项下自由流动中选择两者。三者不可兼得的时候，最为重要的是货币政策独立，不用说新兴市场国家，即使是发达国家也需要先办好自己的事，才能放开国际资本流动。

与股市、期市相比，汇率波动的原因最为复杂，对国民经济的影响也更为巨大。

时间不灭，市场不死；

运动不息，市场永恒。