资金解困方式之三：卖掉一块业务给竞争对手

由于各种原因，1996年后就朝着上市目标进行经营改制后的华为电气没有实现在A股上市的目标。1999年年底，任正非认为，国内电讯器材供应商之间的竞争日益激烈，华为必须集中所有能量与对手竞争。为此，华为公司决定转让或剥离所有与核心业务、主流设备不相干的产品线，把主要精力、资源从非核心业务抽出来。此时，华为电气成为被剥离的首选，原因在于：

(1)华为电气是以电力电子及其相关控制技术为基础的，与华为的核心发展方向不同，为了华为的长远发展，应该把华为电气卖出去。

(2)对华为电气而言，其业务以电源为主。成立以来一直是中国这一领域里的领头羊，市场占有率较高，其中电源占40％，监控设备有50％一60％。要想得到更大的发展，必须跨越领域，而华为在一定程度上限制了华为电气的进一步发展。

(3)华为不是上市公司，不能通过证券市场获得融资，所以在坚了核心业务的提下，将从事非核心业务且运作良好的华为电气剥离可以融来资金。

经过几个月的股权结构调整，华为公司在2000年4月将华为电气更名为“深圳市安圣电气有限公司”，将其正式从华为公司的一个“事业部”(之前华为电气虽为独立的公司，但是由华为经营，华为在管理上采取了事业部管理方式，即采取的管理平台，管理制度等均与华为公司其他业务部一样，连办公系统都是同一个，干部也与其他业务部有交流)，转变为一个独立核算的公司，为出售安圣电气做好了铺垫。同时，华为领导层制定了一个详细的出售方案，列出了执行该方案的职责和时间表。

2000年下半年，华为公司开始为安圣电气物色新的股东，并对几个潜在买家进行尽职调查。尽职调查分两块：一块是法律和公司的基本情况，还有—块是财务。华为负责此次销售的人员还详细了解了各大潜在买家的购买要求，比如规模、出价、财务，主营业务等，并将这些指标量化确定下来。在前期尽职调查的基础上，华为白己制定了一份详细的信息备忘录。信息备忘录主要记载安圣电气的详细业务信息，以使潜在的投资者明确购买意向。然后，销售人员开始推荐安圣业务的优势，并列出潜在投资者关心的问题。

投资者所关心的问题，大致有这么几块：一是出售的原因，即如果这个业务本身很赚钱的活，为什么要卖；二是价格，即华为技术出价的依据是什么，三是风险，即这个项目的风险在哪里，投资人一般会关心买入后包括政策、市场、技术、知识产权、财务、环保等方面的风险：四是未来收益如何；五是投资及管理架构，包括未来董事会的组成、决策层的组成、是否派人进入管理层等。

经过前期对潜在买家的尽职调查，华为公司负责此次资产销售的人员掌握了各买家的意向，初步确定美国艾默生公司为优质买家。这不仅因为美国艾默生公司相比其他买家在出价上有优势，而且在投资结构上大致能够符合华为公司的要求。

2001年1月，华为公司最终确定同美国艾默生进行谈判。华为公司向艾默生公司提供了包括整个项目全面的财务、技术，法律和业务文件等信息，以便艾默生公司对安圣电气有更真实的了解。国内传统的企业并购估值一般采用净资产溢价法，有时候也采用内在价值法。对此，华为负责谈判的人员为艾默生的谈判人员算了一笔账，根据深习11证券交易所和上海证券交易所公布的数字，上市公司平均市盈率约为42，绩效好的公司市盈率会更低些，一般在30左右。如果安圣电气是上市公司，根据其绩效，假设其市盈率为30，则现金流贴现率为3.3％，如果未来20年，安圣电气将为艾默生带来每年稳定的4.15亿元的收入，则这些收入的净现值正好就是60亿元。如果市盈率按20倍计算，则每年稳定收入应为4.82亿元。事实是，安圣每年的利润都有4—5亿元，因此，如果按当时的盈利水平，60亿元售出价还是比较合适的。

2001年5月24日，艾默生电气有限公司正式以7.5亿美元收购安圣电气100％的股权，并承诺收购后将进一步加强安圣电气对中国客户的服务支持、技术支持和产品支持，承担安圣电气既有的债权债务。

从1993年到2001年，给华为进行“风险投资”的邮电系统的股东们，在莫贝克这个项目上除了获得连续几年的高额分红外，最后还按每股4元钱得到了风险投资后的高额回报。