第16章　波动性规则：新兴市场中的公司

全球经济的重心正在由美国和西欧转向亚洲和拉美。随着越来越多的新兴市场公司在全球经济扮演着越来越重要的角色，它们很自然地进入了基金投资组合的候选名单，因而，我们受邀估值这类公司的次数也就渐渐多了起来。本章主要聚焦的问题虽然不是新兴市场国家的公司所特有的，却是比较重要的。除了巨大且漂移的国家风险外，汇率波动和通胀起伏是这类公司经营环境的特色。若再考虑到其信息不足的财务报表和孱弱的公司治理，那么估值新兴市场公司无疑是一个很大的挑战。

我们从整理分析师在估值新兴市场公司所犯的共性错误开始：货币的匹配问题；双倍（或三倍）计入国家风险的问题；对不同股份的影响缺乏系统考虑的问题等，一直到提出如何规避这些错误的方法。但最终的结果是，相对于发达市场的同类公司，无论我们如何小心翼翼，对这类公司最终价值评估结果的准确性也会差一些。