9.1　经济体中的年幼公司

一个耳熟能详的说法是，企业家是经济成长的动力，而另一个精彩的现实是，蓬勃的经济必有大量的年幼创新企业，都在拼劲浑身解数，设法博取市场的一席之地。本章首先关注这些年幼公司是倒在企业生命周期的何处，再看看它们在经济中扮演的角色。最后我们侧重了解这些年幼公司共享的特征。

9.1.1　年幼公司的生命周期视角

如果每家企业都起步于一个创意的话，年幼公司的成长形式则可排成一个序列（见图9-1）。有些还没有成型（至少从商业意义上是如此），但企业主认为他有一个创意，能够填补消费市场的空白。另外一些则稍稍往前走了一步，已经把创意变成了有商业价值的产品，但就收入和利润而言，几乎什么也没有。还有一些更进一步，他们的产品或服务已经有了一定的市场，具有较好的收入和获利的前景。

由于年幼公司通常都较小，它们仅占整个经济规模的一个小部分。然而，由于下述原因，它们通常对经济有着与其规模不成比例的影响。

●就业。虽然聚焦于创业企业的研究很少，但有证据说明，这类企业在经济中创造了与其规模不成比例的新工作岗位数量。独立企业全国联盟估计，近年有2/3的新岗位是由小企业创造的，而创业企业则包揽了其中的大部分。^[1]

●创新。在20世纪90年代早期，哈佛商学院的战略大师克雷顿·克里斯藤森认为重大的创新（能改变经济传统机理的创新）不太可能来自成型的公司，因为这种创新会使它们失去很多既有的利益。这种重大的创新更易于来自创业的企业，因为它们无所失。因此，在线零售是由一家年幼的新兴公司亚马逊发起，始作俑者不会是传统的零售商。

●经济增长。在过去几十年，经济发展最快的经济体，都是那些新企业诞生频率最高的地方。因此，在20世纪90年代，美国的经济发展速度要远高于西欧的，主要原因就是大批小技术类公司的成长。类似地，印度的发展很大一部分都是来自较小的技术类公司，而不是成型的企业。

图　9-1　企业生命周期的早期阶段

[1]NFIB Small Business Policy Guide，Small Business Contributions in Small Business Policy Guide.

9.1.2　年幼公司的特征

就像我们刚刚提到的，年幼公司多种多样，但它们共享一些特征。在这一节，我们将了解这些特征，并关注由此带来的问题和争议。

●无经营历史。在尽职调查中，我们遇到的麻烦是年幼公司的经营记录非常有限。许多年幼公司只有一或两年的经营和融资数据，有的仅有几个月的财务数据。

●没有或只有很小的收入/营业亏损。年幼公司有限的经营记录也没什么用，因为它们所含经营细节甚少。收入很少而处在创意阶段的公司，就根本没有，支出都是和企业如何立足相关，离创造收入还有距离。总体结果是大额的营业亏损。

●依赖私募股本。除极少数外，年幼企业一般都是依赖私募股本，而不是在公开市场募资。在更早的阶段，股本的提供者几乎都是创始人（以及朋友和家族）。随着成功可能性的增加，以及对资本的需求，风险投资者成为了股权资本的来源——创始人拿一部分股权做交换。

●很多夭折。多数年幼公司在到达商业成功之前夭折。若干研究报告支持这种观点，只是它们各自给出的失败率数字不同。一份有关澳大利亚5197家创业公司的研究报告发现，年度到倒闭率超过了9%，十年期的倒闭率为64%。^[1]科诺波和皮艾萨（2005，2008）使用来自《劳工统计局的季度就业和工资普查》数据，计算了公司夭折的统计数据。^[2]这个普查的信息是来自超过890万的美国企业——既有公共部门的，也有私营部门的。采用1998~2005年的数据，作者的结论是：在1998年成立的企业只有44%存活了至少四年，只有31%的企业闯过了七年。另外，他们把这些企业分为十个板块，为每个板块评估了一个存活率。表9-1概述了他们的发现：在整个样本里每个板块每年存活的企业比例。

注意：各个板块的存活率不尽相同。信息类公司（包括技术类公司）达到七年存活期的仅有25%。另一方面，44%的健康服务类公司的生存期达到了七年期限。

●股权的多重要求权。年幼公司一次次地资本募集，使得早期的股权投资者的价值，会被随后跟进投资者所稀释摊薄。为了维护利益，这些股权投资者通常会要求获得相关的保护，包括对经营现金流和清偿资产的优先要求权的形式。投资者也许还要求有控制权或否决权，使自己在公司决策上有话语权。年幼公司同股不同权的问题影响公司的价值。

[1]John Watson and Jim Everett，1996，“Do Small Businesses Have High Failure Rates？”Journal of Small Business management，v34，pp. 45-63.

[2]Knaup，Amy E. ，May 2005，“Survival and longevity in the business employment dynamics data，”Monthly Labor Review，pp. 50-56；Knaup，Amy E. and M. C. Piazza，September 2007， “Business Employment Dynamics Data：Survivaland Longevity，”Monthly Labor Review，pp. 3-10.