4.6　相对估值和内生性估值的协调

价值评估的两种方法（相对估值法和现金流贴现估值法）会在同一时点上就同一公司的价值得出不同的评估值。甚至有时得出相反的结论：一种方法得出的结果是一家公司的股票被低估，而另一种方法的结论却是该股票被高估。更加奇妙的是，即使是采用相对估值法，也可以对一家公司得出不同的价值评估值，因为这取决于使用的倍数和所选的可比公司了。

这两种方法的价值差异产生于对市场效用性的不同解读，确切地说，是对市场无效性的不同理解之故。从现金流贴现估值的思路看，它内含一个逻辑假设：市场会犯错，且有时整个板块乃至整个市场集体犯错，但市场会逐渐纠错。从相对估值的视角看，其内含的逻辑假设是：市场只是在单个股票上犯错，但就整体而言是没错的。换句话说，在我们基于一群小型软件公司，估值一家新软件公司时，我们在假设市场对这群可比公司的平均估值是正确的——尽管市场可能对每家公司的单独定价是错误的。因此，在现金流贴现估值方法下，一只股票可能被高估，但在相对估值法之下，该股票却会被低估——若所选取的可比公司全都被市场低估的话。当整个板块或整个市场被高估时，情况则相反。