8.4　流行的做法

实体经济增长、通胀率和币值变动的预期显然可以改变估值，但目前把这些预期计入估值的方式很是危险。事实上，分析师们的做法五花八门，从善意的忽略（他们本质上无视宏观经济环境），到把对未来宏观经济增长强烈且独特的看法塞进他们所做的每项估值。

●隐含的假设。在做估值时，分析师常常对经济增长或通胀率不做明确的假设。他们的托词是，其工作是就单个公司进行价值评估，而不是做宏观经济预测。这种说法有些许的道理，但他们在预测公司所属的参数时，有些人实际上已经做了隐含的假设。例如，对公司利润增长的评估值（若是以名义价值做的）已经将其对通胀率的假设计入其中。对周期性公司现金流的预测已经植入了经济实际增长的假设。在评估跨国公司未来利润时，我们已经使用了未来的预期汇率——虽然我们对它们都没有进行明确的评估。

●基于去年的数据。在被要求对未来实际经济增长\通胀率和汇率做预测时，有些分析师就采用这些变量的近期数据。所以，最近年份的通胀率和GDP实际增长率就被当做预测未来的基数。

●采用经济学家的预测。预测服务机构利用最佳的经济模型（和运用它们的经济学家）为社会提供预期经济增长、预期通胀率和预期汇率（通常是为了定价）的评估值。在许多投资银行和投资组合管理公司里，是由宏观经济战略分析师提供这种预测值。在通常的情形下，分析师在估值公司时都会采用这些预测值。

●与众不同的预测。在某种程度上，每个分析师都认为他能够预测未来的经济状况，或未来的通胀率会是多少。所以，有些分析师就会把自己对宏观经济的看法塞进其对单个公司的估值中。结果往往是，在估值一家周期性公司的过程中，分析师在评估这家公司的利润增幅时，会采用他对实体经济增长的预测。