8.7　结论

我们对未来经济、通胀率和汇率将如何变化的看法，将会影响每个公司的价值。明确了问题症结后，我们会惊讶地发现，若无法做出上述变量的合理假设，分析师会陷入何等风险。有些分析师就一些特定经济数字做了一些隐含的假设，无法或不愿意把这些假设明确化。另一些分析师则将其预测建立在公司去年的数字上，把实体经济、通胀率和汇率去年的数据无意识地置于未来的评估值和相关的数值里。还有一些分析师对宏观经济变量的未来走势有很强的主观假设，并使这些假设对价值评估产生很大的影响。

虽然我们不能为这些问题提供一剂灵丹妙药，但我们有三个建议。首先是把有关经济增长、通胀率和汇率的隐性假设显性化，并核实这些假设的合理性和一致性。我们对通胀率的假设应该与我们对汇率的预期相一致。其次，在做估值时，把对单个公司的看法与对GDP实际增长、通胀率和汇率的宏观经济看法分开。再次，运用情境分析法，赋予每种情境一个概率，评估每种情境之下的价值。