第11章　长大成形：成熟公司

公司的磨难会出现在其生命周期的每个阶段。多数年轻公司没能通过早期的考验，进而成为成长型企业。许多成长型公司的成长历程比较短暂，或是无奈出局，或是被人并购。本章我们聚焦于那些最终走出令人窒息的竞争阶段，并修成正果成为成熟公司的企业。它们成熟的标志不仅仅是增长率，还有风险形态和回报特征。

在估值中，处在生命周期成熟阶段的公司带来的问题应该是最少的。它们有长期的经营记录和市场业绩，允许我们利用其历史数据评估估值要素。这类公司的投资和融资也进入了一个成形的模式，由此形成了长期稳定的基本要素（风险和回报）特征，使我们对这些数字的评估更有信心。然而，这些成型的模式也给我们带来一个问题，因为并不是所有的长期实践都会有好的结果。换言之，有些成熟公司所做的投资和融资决策并非最佳或最有意义，并且，它们的如此行为已经延绵多时。若这些公司有新的管理层上位，它们的经营方略会不同（和更好），会给公司带来一个更高的估值。评估这种成熟公司的分析师会纠结于两种价值——现状价值和最佳估值。分析师如何处理这些价值，将在很大程度上决定估值的质量。