第12章　日薄西山：衰落的公司

在第9章，我们研究了处在生命早期的年幼公司，并设法在其估值中融入一个非常现实的问题：许多年幼的创新公司没能闯过磨难，升华为一家健壮的公司。在第10章，我们走进了处在生命成长期的公司，遇到的最大挑战是随着公司成长和竞争介入，如何对其增长率进行合理的评估。在第11章，我们继续走向企业生命周期的高点，观察成熟公司（这是绝大多数成长型公司极力避免却又不得不进入的行列），讨论并购和管理变化对其估值的影响。在本章，我们走到了企业生命周期的最后一个阶段——衰落阶段，探讨分析驱动这类企业价值的关键问题。

本章探究与公司衰落相关的问题，但多数分析师在估值衰落公司时，所面临的重大问题是心理问题。作为人，我们都倾向于乐观，往往对这类公司未来现金流和增长率的估值都偏高。在估值衰落公司时，我们需要直面的问题是：它们未来的现金流比今天的低。首先，我们会认真梳理衰落公司现金流的评估流程。接下来，我们会看看衰落的可能结果（和困境），以及如何更好地把这些可能性计入估值中。