1.6　结论

相比较而言，有些公司的估值确实容易些。当我们不得不面对那些利润及未来预期都不确定的公司时，我们容易陷入估值的“负能量”之中：违背既定法则，杜撰新规，导出不可靠的公司估值。

本章主要阐述了公司估值需要评估的四大参数：

●来自公司已有投资（现有资产）的预期现金流量。

●新增投资（增长型资产）所带来的价值。

●与上述现金流量相关的风险。

●预期公司进入成熟期的时点。

我们面临的估值挑战因公司而异，所以我们必须考虑处于生命周期不同阶段的公司估值问题为何不同。初创公司缺乏历史数据，依赖增长型资产，评估其未来现金流量及其风险非常困难。而成长型公司的难题是：随着公司规模的快速扩大，增长率能否持续，如可持续，还能持续多久。对于成熟公司，估值的难题变成了：现有资产能否得到有效利用，公司使用的资本组合是否合理。通过公司重组提高运营效率，最终可提高公司价值。对衰落公司来说，因资产的剥离，其收入和利润的评估更是罩上了一层云雾，若再考虑到违约的可能性，这种评估则更加棘手。

不同类型的公司所面对的估值难题也不一样。周期性大宗商品公司的经营业绩不稳定，“轻资产”公司的利润会因无形资产投资的会计处理方式不同而走形。新兴市场公司及全球性公司的风险很难评估。最后，基本要素（无风险利率、风险溢价以及宏观经济增长率）波动下的经济环境，会使公司估值变得更加困难。

在本章最后一部分，我们开始关注分析师如何应对不确定性，把重点放在分析师较为消极的那些反应上。估值的难点在估值的每个阶段都有它的身影。本书其余章节的目标很明确，那就是让读者明白一个事实：不确定性始终会伴随着我们，我们有时不得不对那些“很难入手”的公司进行估值，但我们会寻找更为积极的方式应对各种各样的不确定性。