15.4　结论

本章阐述了在估值具有大量无形资产公司时遇到的两个关键问题。第一个问题是，这些公司资本支出科目的会计处理方法与制造类公司资本性支出的会计处理方法是不同的。这些公司的研发支出、品牌广告、雇员招募和培训支出是作为营业支出处理，而不是作为资本性支出对待的。结果是这些公司的利润和股权面值数字偏移，在估值中使用这些数字可导致价值估值的走形。我们也探究了矫正这种会计不一致性的方法及其对价值产生的影响。一般通过这种矫正有效地把研发支出转化为商品的公司，其价值就会得到提升。花大钱购买无形资产的公司，若不能带来更高的利润，其价值会降低。

我们考虑的第二个问题是用于补偿激励雇员的股票期权。我们简述了两种传统的期权处理方式（摊薄股权方式和库藏股票方式）并抛弃了它们。接着，我们力推经过调整的期权定价模型，并以此对这些期权进行估值。然后，我们调整当期普通股的价值，以反映已授予的期权（悬空期权）和将授予的期权的影响。