第14章　随行就市：金融服务公司

面对试图估值的分析师，银行、保险公司和其他金融服务企业摆出了三副挑战的架势。首先，由于其业务的性质，我们很难定义它们的负债和再投资，使其现金流的评估很困难。其次，这些公司是受到严格监管的，监管条例的变化对其价值有着巨大的影响。最后，在历史上，规范银行会计的会计准则与其他公司的会计准则差别很大。对于金融服务公司，它们的资产价值是按市场价格确定的，有随行就市的特点。

本章首先看看金融服务公司何以与众不同，以及处理这些差异的方法。随后，我们转向估值难点，看看在金融服务公司的估值里，我们对面值、利润和红利有着一种怎么不健康的依赖。接着，我们看看如何最好地把现金流贴现估值法，调整到适合估值金融服务公司。我们有三种选择：传统的红利贴现模型；股权现金流贴现模型；超额回报模型。针对每一种选择，我们会看看来自金融领域的案例。最后，我们转向相对估值法在金融服务公司的应用情况，看看哪些倍数最适合于这些公司。