2.2　众筹融资：侧翼颠覆

1.众筹模式的本质

传统金融与非正规金融两类势力分别从各自的优势领域出发，两头切入，使得当前众筹融资呈现出多元化发展态势。不过，从实质上看，目前的众筹融资仍然主要表现为金融对互联网信息技术的工具性应用，这是互联网金融初级发展阶段最为重要的特征。随着发展的深入，必然表现为金融本身对互联网商业环境特别是社交网络的适应。

对互联网工具性的应用，既可能来自传统正规金融（如网银的应用），也可能来自非正规金融（如民间金融）。前者基于既得利益，金融创新动力不足，甚至过于被动；后者基于市场驱动，目前已经成为助推互联网金融发展的生力军和挑战传统金融的“搅局者”。非正规金融应用互联网信息技术最突出的成果表现为第三方支付、P2P借贷和众筹融资等模式。2003年以来一直到当下，在对支付、P2P、众筹的立法监管过程中的反复争议，是这种利益博弈的生动表现。

众筹融资模式当中，互联网起到为资金供需双方提供融资信息的平台和资金划转的平台作用，其作用没有突破工具性的范畴。尽管这种工具性在应用中的表现越来越多元化，众筹融资模式背后的金融本质属性却泾渭分明，从概念外延来看，众筹与P2P属于互联网金融中的互联网融资形式。

进一步看，众筹融资属于直接融资的范畴。众筹平台实质上是股权或物权的融资平台或场所。在整个直接融资的金字塔体系图中，证券业处于金字塔的顶端，互联网融资则处于低端。如果说证券市场是精英们的融资王国，那么互联网融资平台就是草根们的融资乐园。证券业和众筹分别代表了精英金融和普惠金融，众筹融资是草根型普惠金融的典型。

众筹融资与多层次直接融资体系

2.众筹的价值革命

网络融资最直接的价值在于渠道价值，以精准数据为基础形成信用评价体系，以供需双方网络直接融资促成资源配置机制，以便捷支付和风险分担建立民主化融资模式，对传统融资格局和中介游戏规则带来革命性的挑战。

通过对互联网众筹时产生和积累的大数据进行应用开发，从技术上对传统金融信用风险管理模式带来挑战。统筹的直接融资需要经过复杂的风控和财务规则后才有可能私募或IPO，投资也因此几乎成为机构专利。然而，通过整合物流、信息流等信用风险的控制关键节点，以快捷方便的网络信用贷款、筹款、预售或捐赠，众筹融资能够迅速抢占小微市场，迫使各类交易所、商业银行和投资机构将自身定位从金融市场的高端下移。

众筹对传统融资的支付结算和渠道运营带来挑战。用户在柜面办理结算业务的传统方式逐渐被以支付宝为代表的第三方支付和微信、二维码支付等移动支付模式蚕食，筹资成功后甚至不需要借助传统筹资渠道即可完成募集资金的交付结算、账户使用情况监管，甚至可能由此扩展到更广泛的网络理财领域。

直接调整传统融资格局和中间服务机构。传统投融资机构主要以专业技术、密集知识和风险解决方案向大中企业客户和高端零售客户提供安全、稳定、低风险和低成本的金融产品与服务。互联网金融模式下，市场参与者更为普及化和大众化，快捷、方便、灵活化、多样化的金融需求成为普通客户的价值诉求。一方面，资金供需双方通过网络平台进行机会发现和交易匹配，大大削弱了金融中介的独立性和必要性；另一方面，供需双方之间交易要素透明、信息沟通充分、互动及时、定价机制市场化，大幅降低了信用评级和信息不对称，弥补了传统信贷融资和投资的服务空当。这从根本上对传统筹资渠道的价值实现和营利模式形成冲击。

3.侧翼颠覆

领袖与平民，精英与草根，到底是谁创造了历史，人们对此历来富有争议。通过互联网直接筹资的众筹模式，跃跃欲试，能否颠覆传统融资模式？假以时日，机会很大。

颠覆的机会，首先来自市场，众筹迎合了融资市场上最有活力的小微企业和新兴产业服务业的资金需求。在美国，甚至有人把众筹比作“挽救美国经济的最佳创新工具”，认为众筹给人民带来了新的动力，因为允许任何人为商业创新、生意机会乃至一项公益事业提供资金，从而使每个人都可能“有所作为”；同时，众筹允许社会各个阶层资助能够带动就业的新企业，也为这些企业提供了可筹措资金的新渠道。纳斯达克市场上的中小公司的成功故事一再揭示，这类正常方式很难融资成功的资金需求者中，孕育着未来的企业巨人。

颠覆的机会其次来自于体验。基于互联网的众筹是一种革命性的融资和投资体验，过去的活动参与者或商品购买者通过众筹变身为投资者，这种商业关系的改变带来长远的影响，在目前还难以估量其影响的深度。美国JOBS法案的实施，使得这一公民投资者不但成为可能，而且成为现实。

对传统融资最大的颠覆是对信用方式的颠覆。华尔街高高的石墙，曾经是传统金融机构拥有的令人难望其项背的低成本信用的象征，他们借此廉价地获取巨额资本；而对小企业主、信用卡消费贷款用户，信用成本却是极其高昂——哪怕只是迟付一天账单，也可能被长久地计入征信记录并因各种理由收取高达30%～40%乃至成倍数的还款利率。传统融资渠道为中小企业和个人创新者设置的“无理”的信用值体系，恰恰是阻碍源自底层的商业机会和社会创新与发展的阻力。用众筹的信用替代垄断的信用，即是颠覆。

众筹融资，业已成功实现对多层次资本市场的最底层的卡位，当我们一再听到那些貌似不可能成功的项目众筹成功而发出由衷的赞赏时，众筹的颠覆行动其实已经开始。今天已经看得到的突出颠覆，就是带来了新的监管形态和大量的众筹平台引进了风险资本。

4.组织再造与身份优化

众筹带来的最大颠覆，将是对传统行业组织模式的再造和组织成员关系的优化。相比团购，众筹模式更直接地抓住了需求提前表达，这是传统模式无法做到的。当不再依靠批量折扣来营销时，组织再造和身份优化就同时展开了。比如，通过众筹，拍电影可以实现先有观众和票房后拍摄；通过众筹，作家可以定制写作，通过众筹，智能设备可以私人定制。通过众筹融资之后，参与者的角色正在发生变化，不同角色之间的边界开始模糊起来了，这使得组织活动发生了深刻的变化。

通常，一个企业组织起必要的资源，设计生产出商品，卖给消费者，后者再用它满足某些需求，这一过程涉及了各种参与者，各自扮演着不同角色，每种角色执行了上述过程的若干项功能，并从中获得回报，这些回报包括：①创造某种东西所带来的成就感；②参与某个创造过程的满足感；③看到某种东西被创造出来的满足感；④看到某人获得创造成就的满足感；⑤享受被创造出来的东西；⑥知道某种东西在被人消费的满足感；⑦看到某人享受某种东西的满足感；⑧获取要素租金；⑨获取工资；⑩获取企业红利；嘕其他类似于④或⑥的高阶满足。

传统分析中，通常只有第⑤、⑧、⑨。众筹模式下的角色搭配将更为灵活，第⑩项得到考虑，但实际上其余各项也在起着不可忽视的作用，忽视它们就难以识别和理解某些角色的行为。比如慈善家，他们的满足来自看到某种商品被他们希望帮助的某些人消费（⑥），而不是自己消费（⑤）；比如某位父亲，他的满足来自看到儿子在创造神奇的东西（②），但他可能并不理解那到底是什么，也说不上喜欢。

学术译书的例子或许更直观：学者甲很推崇某本英文书，希望它被译成中文（③），他找到同样很喜欢该书的学生乙，后者觉得翻译该书是一种荣耀（②）；为了筹集资金，甲和乙向读者发起众筹，读者丙读过该书，并希望出现中译本（③），于是捐了一小笔钱；读者丁被该书主题所吸引，并且信赖甲的眼光，于是预订一本（⑤）；为加快译书进度，乙雇用职业翻译丁为助手，后者按字数拿工资（⑨）。

在传统的产业模式中，上述功能和相应回报通常都以固定的搭配组合在各种职业身份之中，比如天使投资人组合了③和⑩，雇员组合了②和⑨。然而，众筹这样的新模式，可能将打破职业身份的界限，让参与者以更灵活的意图参与不同的事业，形成前所未有的新型搭配，或许还会创造出新角色。比如，不必成为职业投资家，也可为乐见其成的项目提供一笔投资；不必成为企业的雇员，也可以为它所从事的事业出一份力，参与完成其中的一部分工作；可以仅仅构思、描述和发起一个项目，而让其他更有精力和经验的人去完成后续过程；或者你只是扮演项目布道者角色，凭借表达能力和号召力去招募参与者。

由于社交网络能够在庞大人群中找出志趣相投的少数人，有着可信的提前意愿表达机制和高效率的协调组织手段，众筹模式下的角色搭配将更为灵活，它可以为各种另类搭配找到更多适用项目，并让一些原本不可能开展的项目变得可行。