四、也说华为的内部股

在即将前往下一站之前，利刚告诉我：考虑到我的表现，公司将给我配股。看看到手的几千元年终奖，想想即将配的几万股票，掂量了一下后，我决定放弃配股。

利刚立刻给我分析了华为股票的价值：1997年华为股票分红是超过1元钱的，也就是说面值一块的股票净盈利能力超过100%，扣掉税之后的盈利能力也超过80%，如此收益率，为什么不要？我嗫嚅了半天，说：手头钱不够，也不想跟父母伸手要钱。

利刚笑了，告诉我：不足部分可以向公司贷款，个人只需要向公司缴纳20%的利息。我呆了：还有这种好事？只要持有股票，不用啥成本投入，就能保证年收益60%，这是天上掉馅饼啊！由此可见当时华为对员工多么好，知道为什么早期华为人都那么拼命了吧。很多中国人尤其是读书人，在特定的文化背景下，非常认同“士为知己者死”。对这些人来讲，公司对他们到位的关怀，他们必须给予更加超额的回报。

半信半疑中，我在购买股票承诺书上签了字。然后，利刚代表公司收回承诺书。我很不解地问：为啥不给我一份，不应该是“一式两份、双方各持一份”么？利刚笑倒，他告诉我：这不是买卖合同，仅仅是公司需掌握的凭证，别说给我，连复印都不行，记个数就得了。于是我就开始了长达15年提心吊胆的“华为小股东”生活。离职的时候，华为按照最新市场价格兑现，我也就此脱离了华为股东的身份，当然，很是百味杂陈。

华为内部股，“天上掉馅饼”还是金手铐

在很多华为人眼中，内部股是一副金手铐。因为它一方面能够将员工牢牢地锁在公司的战车上——当然，钥匙掌握在员工自己手里；另一方面，员工基本上舍不得放弃它，毕竟是“金”的。所谓“金”指的是它的价值：在某种意义上保证了员工能够分享公司发展的收益。因此它使得公司与个人相互捆绑，而不仅仅是个人被锁在公司。

一般来讲，股票多数有增值、分红。即使扩发也会通过现有股东完成，增发也会考虑现有股东利益，开股东大会完成增发的模式。那么华为内部股为什么能够被不断地扩发给新“股东”呢？按照早期公司领导的说法，是原来的“股东”在奉献，在稀释自己的股票，以便新员工也能够分享公司发展的好处。在2003年做MBO（Management Buy-Outs——管理者收购）时，又给出了另外一种说法：公司一直保留了一些未分配的股票，而MBO的过程就是将这部分未分配股票重新加以分配。

这两种说法，我倒更愿意相信第一种说法。但是就我个人分析认为：华为是在利用配股进行资金结构的调整。一方面，通过扩股确实在减少老员工的持股比例，另一方面也在减轻华为对银行贷款的依赖。因为随着华为内部股的配股进展，华为的资产负债率也在逐步下降，由此可见一点端倪。

但内部股现在已经成为华为的另一种压力，毕竟随着越来越多的员工与公司相互锁定，锁定的不仅仅是资金，更多的是一种希望：希望公司能够保持发展——既然投资了，华为当然要保证投资收益（目前公司的投资净收益大约是21%，应该讲是较为理性和高收益的一种投资）。

那么，为了保证投资收益，华为如果还在扩股，就必须要发展（但是由于利润率的提升越来越难——利润率的提升在于成本，而目前成本已经逐步接近底线——那么新的发展点必然是增加收入，也就是扩大规模，通过扩大规模以增加利润的绝对额）。基于此，华为的发展成为公司和员工的一个共同诉求，这才是内部股发行的一个最好的结果：达成共同发展的价值观。

但是，内部股也确实存在弊端。第一个弊端是，如果华为脱离了高速发展的快车道（每年内部股扩发10%左右，那么华为必须要保证10%左右的高速发展，考虑到通胀、利润等交互影响，甚至要达成12%的发展，且要长期保持，压力不可谓不大），员工将对公司迅速失去信心，那么内部股将产生大量兑现（员工离职），这种结果对员工、对公司都必然是灾难性的打击！

第二个弊端，随着内部股的配置，老员工必然优先享受到这个发展的好处，即使已经不能跟得上公司的发展，但是仍会享受发展的成果。目前来看，这也是华为新员工最为腹诽的一件事。为此华为也想出了很多办法：饱和配股（开始是股数饱和法——每个岗位确定饱和的股数，超过这个股数就不能再配股了；现在是金额饱和法——每个岗位确定饱和的购买股票的资金金额，超过这个金额就不能再配股了，这样对老员工保护了一下，毕竟早期华为内部股已经逐步增值5倍以上）、易岗易股、加强短期激励甚至是保留股票退休等。但这些都无法解决这个顽症，新员工仍然觉得不公。但任总在谈话中提出“老员工拿真金白银换了公司的股票，当然要享受公司的发展红利”。

而最难解决的是第三点，与新员工一肚子意见相对的，老员工也在不断地抱怨：我们的股票在不断地被稀释，应有的分红也在不断下降。细算一算，还真是如此。华为在2001年只有30亿股左右，2002年开始了期权期股，增加了8亿，接近40亿股，2003年MBO以后更是接近50亿股，现在早已经超过了100亿股。如果单纯考虑股票的结构和定义，那么2001年你所持有的股票确实已经被稀释了超过3倍之多，这种情况下，老员工的满肚子怨气也就理所当然了。更何况减少了股票分红（2007年的分红高达2.97元/股，比2013年高2倍以上。）的同时又增加了奖金激励，这对一些无法跟上公司发展的老员工也很不利。

由此可见，华为的内部股一方面达成了全员求发展的基调，另一方面也确实造成了员工对公司、员工相互之间的不满（当然，这种不满很大程度上仍然埋在各自的心里）。因此已经不能将这种内部股完全定义为金手铐，更大程度上，华为在思考如何摆脱内部股的影响才是真的。

“释放”并非解除“金手铐”那么简单

解决这个问题除了上市之外还有没有更好的办法？一些人认为，很难寻找到新的解决方案。毕竟，目前华为的内部股已经有接近几百个亿的股本，这么大的盘子不会那么容易寻找到合适的接盘手。那么如何进一步降低这种运作模式的影响？任总已经在很多场合旗帜鲜明地提出要加强短期激励，减少对股票的长期激励。这也是华为提出的一种解决方案，但是成效如何呢？

加强短期激励最常用的手段就是奖金，而奖金的分配还是按照部门进行。这样，部门的行政主管具备了分发奖金的决定权（尽管公司的人力资源会给出每一个员工奖金的建议值，但是建议值是以算法为依据的，具体的数据还要主管调整），而部门主管大部分仍然是高级别的老员工。因此，如果新员工在加强短期激励的前提下获得了加倍的奖金，那么整体奖金额度必然加倍，与此同时，他的主管以及那些在其位的老员工也会相应地增加奖金。

这样一来，不满的仍然不满，鸿沟仍然存在，而且越来越大，不在其位的老员工会更加抱怨！近几年参与奖金分配，我已经感觉到了这个趋势。毕竟，为了增加新员工的短期激励，很多老员工获得的激励更多了。有些一线正职19级主管奖金据说已经突破百万，这已经不是解决问题，而是在制造新的问题。近期又从一些新闻了解到，华为在大幅涨薪，尤其是基层员工的工资——可能领导也感觉到奖金激励制度的不足了吧。

很多员工在购买内部股时，曾经如我一样为是否购买而纠结，因为购买资金是个问题。那么就说说华为内部股的变化以及员工购买资金的来源吧。

如前所述，员工在早期（2002年以前）购买内部股，由公司直接补足资金差额。那个时候，与其说是配股，不如说基本上就是不发奖金、不分红，直接将奖金和前一年度分红吃下去，形成新的股票配发给员工。

因此股票是吸纳新资金的一个手段，这也是为什么很多老员工抱怨股票被稀释，但是公司仍然不断给员工配股的原因。华为发展需要啊，通过配股既拿到资金又留住人——双赢。

到了2001年，华为用期权取代了内部股这个名词，原因是内部股不合法。期权相较于内部股虽然仍保留了金手铐的特征，但已经不具备及时融资的特点，这说明华为对于股票的观点在理性化。

当然，这也从另一个角度说明华为的资金压力不那么大了，毕竟当年卖出华为电气，有了一笔不菲的资金。2000年后，华为股票价格脱离1元/股，开始增长。当年度的期权，也有近20%的扩发，完成一次面向全员的利润再分配。很多员工的积极性再一39次被调动起来——终于见到分红和奖励的现金了。

遗憾的是，一场电子领域的危机又将华为带下了神坛。2002年华为的经营情况很不好，虽然股票仍有分红，但只有可怜的一毛多钱。那时，华为的资金压力又大了起来，因此再次大规模扩发股票。

2003年，华为又一次开始MBO，这次配股额度之高历史罕见，股票一下子扩发了25%之多。大部分员工无力承受如此高的金额，而为了融资，华为已不可能垫付。这种情况下，华为通过良好的银行关系，选择了银行贷款的模式——银行贷款给员工，员工再将贷到的款给华为买股票。

银行贷款的方式持续了7年，2005年取消了期权，正式确定为虚拟受限股，也是利用贷款方式操作的。这7年期间，贷款对虚拟受限股的发展功不可没。这种方式下员工有了分红，银行有了贷款利润，华为有了资金，完全是三赢！同时，只要华为是发展的，那么三方面都没有任何风险，这也可以称得上是一种非常良好的资金运作模式。

在这种高明手段的运作下，三方都刻意忽视了华为可能存在的经营风险。如果华为不发展或者发展不利呢？那么，大风险归给银行，小风险员工承担。事实上，这良好的8年里，华为确实是在高速发展着，真的可喜可贺。这期间，华为股票扩发了一倍，完美地解决了华为发展的资产负债率的问题。

到了2011年，华为的虚拟受限股的融资模式被叫停，原因是银行贷款不能加入到股票领域。于是，华为对中高层员工要求自行筹措资金，对基层员工（17级以下）公司可以协调借款。

图 华为的内部股在某种意义上促成了华为的持续增长

由于要偿还银行贷款，很多基层员工没有资金购买股票，而华为也不再借贷给员工。这种情况下，华为的内部银行再次非公开运作，要求老员工将分红、奖金和工资等闲置资金存在内部账户，华为按照一年银行贷款利率支付利息（利息要扣税，收益等同于银行理财产品，好在较为灵活）。而这部分资金可以由华为调度，比如借给新员工购买虚拟受限股，或者用于公司发展（新员工借钱按照三年银行贷款利率给华为付息）。

据说2013年，内部账户已经停止付息，原因又是不合法。虽然这给很多员工造成了困惑，但是从一定角度讲，这也帮助华为减少了内部股无限制增长带来的烦恼（我甚至觉得，这不乏是一个解决内部股诸多问题的契机）。当然，新的问题如何解决，我不知道会有什么新的智慧，不过我坚信，华为的智慧是无穷的。

华为内部股为发展作出了很大贡献，包括华为早期的市场突破，在一些省份也是通过与当地邮电局（后来的电信公司）成立合资公司来实现利润分配的。这种利润分配带来的是利益共享，而利益共享促进了华为在当地省份的设备销售。当然，也在一定程度上解决了当时电信公司三产人员的就业。在这种多赢模式下的当地合资公司运作过程中，华为在当地的市场也获得了一定的发展。

不过随着利润再分配的问题不断突出、华为全球化战略的变化等因素的交叉影响下，华为通过短期利益交换股票的办法逐步将这些合资公司关停并转。这种手段解决内部股问题只限于对外，如果用于全体员工，估计连谈判环节都进行不下去。

在离开华为之前，我与很多财经领域的专家交换了意见，大家普遍认为，虚拟受限股已经有制约华为发展的苗头——利弊逐渐旗鼓相当。可是，这种内部运作模式已经积重难返，不知道华为的高层领导们如何考量这个问题。任何全员持股的公司如果不能上市，那么不论如何操作都会造成一定程度的分配不公。到最后甚至会出现几方利益进行博弈的尴尬局面。

当然，高层领导一般都代表着老员工的利益，但是公司的发展却要靠越来越多的新员工推动。很希望曾经大力促进华为发展的内部股不要最终成为阻碍华为发展的绊脚石。