9.5　买入与卖出：投资期限

9.5.1　买

就像在9.1节所述，当公允价值和当期证券市场估值之间的差异（所谓的安全边际）足以弥补投资风险时，就应该考虑买入。相关头寸大小的确定也应该基于安全边际（相关证券的潜力）以及企业对宏观经济的依赖程度。只有宏观经济的发展状况对这家公司的业绩影响有限时，才能够买入高于平均数量的单头寸。否则，这种投资就会沦为纯粹的投机活动，完全仰仗宏观经济走势。

就规模为10~15家企业的投资组合来说，单个头寸的平均规模应该是6%~10%。特别诱人的头寸也可以占到投资组合的15%。不过，这应该是建立在对企业的十分信任和大幅的安全边际之上。

在某些情形下，有些因素是可以对冲的。这种对冲可以是一个指数的卖空头寸，同时，买多目标公司主要支出其中的一种大宗商品，或购买来自差异明显行业的企业。可以设想，用一个同样低估的二手业务增补一家奢侈品厂商特别大额的头寸。另一个例子是购买石油或石油公司股票对冲航空公司股票，或直接做多石油期货。

一旦理想的头寸规模确定了，有两个可选的购买流程：一个是立马买入整个头寸规模，抑或分几步购买。后一种是明智的做法，特别是在你逆势购买时，或消息面在一段时间会处于负面时。在这种情形下，应该考虑启用诸如季报或召开股东大会等会引起价格变动的事件。