｜金律 9｜投資指數型基金

｜金律 9｜投資指數型基金

現在你知道了，沒有讓你一夜致富的神奇竅門，而且成為富人不只需要像暢銷書《致富的勇氣：創造物質與精神層面的富足生活》（The Courage to be Rich: Creating a Life of Material and Spiritual Abundance）提到的勇氣，還需要自我犧牲、堅持不懈的精神與時間。雖然在一百萬個人當中，可能會有一個人幸運的中了樂透或在賽馬場賭馬發財，但絕大多數的人每週都輸掉原本可以妥善用在投資組合的賭金。

相信你也了解到證券市場很有效率，你從報章雜誌讀到或在電視上看到的那些投資專家都無法創造出超越一般水準的報酬。實際上，他們索取的費用很高，績效卻比不上費用低、持有市場所有股票的非管理型指數基金。這世上根本就沒有所謂的投資大師。成功投資的祕訣在於，不要聽信一夜致富的祕訣。只要你把存款投資到整體市場，長期下來就能比九○％投資人（包括投資專家）獲得更多報酬。除此之外，沒有其他投資策略能提供這種保障。持有各種資產類別的指數型基金，是降低和分散風險的理想手段。我會在〈金律9〉說明如何實踐簡單的辦法，讓存款和投資實現你的財務保障目標。

指數型基金的優勢

我們先總結一下把退休資金投資到指數型基金的理由。指數投資只不過是一種策略——購買大盤指數所有股票或當中具有代表性股票的基金。這種簡單的投資策略勝過大多數市面上的股權共同基金。

以下是投資指數型基金的好處：

指數型基金讓投資這件事變得很簡單。你不必在市場上挑選數千支個股和共同基金。
指數型基金具有成本效益。我接下來會推薦你一些不收銷售傭金的低成本指數型基金。另外，指數型基金以小宗交易為主，不像每年投資組合周轉一次的主動型基金那樣需要負擔龐大交易成本。
指數型基金的報酬通常比主動型基金的報酬還要高。
指數型基金是可以預測的。你一定會知道自己獲得的股市報酬率。當然，當市場下跌時，你會虧錢，但至少不會持有績效比市場差好幾倍的基金。
指數型基金可以節稅。如果你持有的股票在應納稅的帳戶中（不在個人退休帳戶或退休計畫），那麼你需要投資指數型基金，因為指數型基金能避免頻繁買賣證券衍生的應納稅收益。

當你購買指數型基金時，確實沒什麼機會誇耀自己選到表現優異的股票或共同基金。這就是為什麼有一些評論家宣稱指數型基金會讓你的投資結果流於平庸。事實上，你能獲得比一般投資人更高的報酬。這就像在高爾夫球場上，每一回合（通常是十八洞）的成績都是平標準桿２０。有多少位高爾夫球手能超越這樣的成績呢？因此，指數型基金可以說是一種簡單又經濟的投資方案。

單憑機會法則，每一季、每一年，你都會看到某些基金的表現勝過大盤指數，可是這樣優異的表現沒有持續性。你不能從共同基金的過去績效紀錄得知未來的表現狀況，但是你知道每年收費很高（每年高達二％）的股權基金可能會表現得很差，原因是高額費用會持續拖累績效。《晨星》、《價值線》（Value Line）、《富比士》以及其他各種投資雜誌的高評等，都無法預測基金的未來表現。你持有的基金昨天表現得特別好，明天不一定能維持佳績。即使現代有一些「年輕版」的華倫‧巴菲特或彼得‧林區，你也不可能事先認出他們。

指數型基金各異其趣

有一些投資顧問會推薦投資人買指數型基金，但是他們可能會表示你需要專業的建議，試著引導你買特定的指數型基金。畢竟，市場上有數百種不同類型的指數型基金，不只涵蓋股票，也包括債券和不動產。有些股權基金主要持有大型公司股票（大型股），有些股權基金則集中持有小型公司股票（小型股），還有一些是代表中型股的指數。此外，某些指數型基金會追蹤價值指數（value index），也就是指數包含了相對較低價、但營收與資產不錯的股票。其他追蹤「成長」指數的基金，則包括營收與資產不錯、未來成長潛力很高、但相對較高價的股票。另外還有小型價值類股指數型基金、大型成長股基金。債券指數型基金也很多，有非常可靠的短期政府債券，也有高風險、高收益的公司債。有些投資書會推薦非常複雜的投資組合，建議投資人持有八到十支指數型基金，來分散風險。

其實你不必用複雜的方式投資，你需要的是個股基金（買進並持有市場上所有股票）與債券指數型基金（買進包含市場上所有債券的投資組合）。購買涵蓋範圍最大的股權指數型基金，能讓你的投資網羅各行各業的大公司、小公司、價值股和成長股。這些廣基型指數基金一般稱作整體股市（Total Stock Market）基金，其追蹤的指數是威爾夏五千整體股市指數，或是羅素三千指數（Russell 3,000 Index），幾乎包括市場上所有的股票。我在後面的部分會列出一些適合投資的類似基金。

指數型證券投資信託基金

指數型證券投資信託基金（Exchange Traded Fund，ETF）是新興的金融商品，發展相當快速。我很支持ETF，因為我認為ETF是準備儲蓄和退休基金的理想指數型基金。但對於大多數的投資人而言，我不建議買ETF。接下來，我會解釋ETF是什麼樣的商品，以及為什麼許多人比較適合投資一般指數型共同基金，而不是投資ETF。

ETF是在證券交易所交易的指數型基金，就像個股一樣。最熱門的ETF是那斯達克一百（NASDAQ 100），交易代號是「QQQ」或別名「cubes」。這支基金是那斯達克一百股票的指數，也就是，那斯達克證券交易所交易的一百種大型知名證券，包括微軟、思科系統（Cisco Systems）、英特爾和電子灣等新經濟高科技公司。許多投資人預期這些公司在未來幾十年會是成長最快速的企業。另一種熱門的ETF稱為「斯派德」（Spyder），這個奇特的名稱取自其交易代號「SPY」。Spyder 追蹤標準普爾五百指數。還有其他追蹤標準普爾五百指數的ETF：一支由道富投資公司（State Street Investors）發行，另一支由巴克萊國際投資管理公司（Barclay Global Investors）發行。此外，也有追蹤道瓊工業平均指數的ETF，稱為「鑽石」（Diamond）；不同產業類別的ETF稱為「行業斯派德」（Sector Spyder）；不同國家也各有ETF。甚至還有一種叫作「毒蛇」（Viper）的「整體股市」指數ETF。

ETF的優點確實比指數型共同基金還多。投資人可以在交易日的任何時間買賣ETF，十分方便。ETF的操作費用比率很低，贖回股票的時候也不會產生稅收，因此納稅投資人在節稅方面有一些好處。

但是，當個人以定期提撥的方法實施退休儲蓄計畫，例如個人退休帳戶或其他節稅計畫，ETF的問題就出現了，因為每一筆提撥到計畫的款項都會產生交易費用。投資人只好支付經紀人手續費（即使透過折扣經紀商，這筆費用還是占投資額相當大的比例）以及市場中間人的買賣差額。不收手續費的共同基金沒有交易費用的問題。此外，有了共同基金，指數型基金支付的股息，就能自動轉入投資。反觀ETF，股息轉入投資時，會產生另一筆交易費用（編按：二○一九年許多美國券商開始提供ETF交易免手續費服務）。因此，大多數每個月或每一季存錢不多、投資金額不大的投資人會發現，指數型共同基金是比較理想的投資工具。

指數投資適合債券、不動產與其他資產類別

前面提過，為了降低風險，可以買股票投資組合，而不是只買幾支股票。當然，指數型基金符合降低風險的需求，因為它的投資普遍分散於整個市場。我也提過，分散投資的低風險投資計畫，除了股票外，也要包括債券、不動產等其他資產類別。當遇上股票像在二○○○年代初期那樣下跌時，有債券和不動產的投資組合會比較穩定。債券和不動產證券的價格在那段期間上漲，抵消了股價普遍下跌的影響。你將其他各種資產類別納入投資組合，無非就是希望起起落落的投資變化，能與股票投資組合產生互補作用。

幸虧指數型基金能模擬債券市場和不動產市場的表現，而且費用低，不收銷售傭金，報酬也比主動式管理債券和不動產共同基金好很多。大部分主動式管理債券基金的績效，比持有多種公司債和政府債券的指數型基金還差。同樣的，持有幾乎市場上現存的所有不動產投資信託投資組合的指數型基金，整體績效比不動產投資信託的主動型基金還要好。指數型基金的表現，也通常勝過持有國際證券的主動型基金。新興市場股票的積極型經理人，也適用這種情況，雖然許多專家都認為新興市場的效率比較低，但矛盾的是新興市場的低效交易卻能使指數發揮用處。在流動性經常不足、市場中間人買賣價差較大的市場，被動的投資策略特別有效，因為更能避免龐大的交易成本。

我建議財力雄厚的投資人除了投資美國的廣基型股票指數，也要投資其他世界經濟體的股票。現在已經有廣基型、非美國的已開發國家指數型基金，能追蹤EAFE指數（涵蓋歐洲、澳洲與遠東地區的股票指數）。此外，摩根士丹利資本國際新興市場指數（MSCI）包括發展中國家的股票，現在也有能追蹤這個指數的基金。不過，就像我在〈金律6〉提過的，我建議許多收入中等的人只投資美國公司就足夠了。

你應該選擇什麼樣的指數和基金？

我們先來談談股票吧。你是不是應該試試道瓊工業平均指數（包括三十家美國主要公司），或是標準普爾五百指數（包括全美最高金額買賣的五百支股票）等熱門指數呢？事實上，大多數投資到指數的資金確實以標準普爾五百指數為標的。我建議你選擇羅素三千指數、威爾夏五千指數等更加廣泛的指數。這些廣基型指數基金一般稱作「整體股市」指數型基金。

我的建議有兩大理由：首先，標準普爾指數的策略太受歡迎了，可能影響到指數的成分股２１價格。組成指數的股票難免變動，這時，可以清楚看到這種影響。當一些公司因為合併而不復存在（例如與惠普合併的康柏電腦）或倒閉（例如安隆）時，新公司必須加入指數。結果，新加入的公司的股價通常（或短期內）會增值五％以上，只因為納入了標準普爾指數。這時負責指數型基金的投資組合經理人必須承擔購買新公司股票的交易成本（按公司規模大小計算指數的權重），這樣一來，投資組合的績效才能持續與指數保持一致。由於標準普爾五百指數廣受喜愛，使得指數股的股價比條件差不多的非指數股稍貴一些，至少在一段期間內是如此，也可能對投資人的投資表現不利，因為這些股票必須暫時以較高的價格買進。近幾年來，指數變動的次數增多，因此被動式管理基金衍生不少交易成本。

我支持廣基型指數基金的第二個理由，是市場七十五年來的歷史驗證了小型股的整體表現比大型股還出色。舉例來說，從一九二六年到二○○二年這段期間，小型股的投資組合報酬率比大型股（例如標準普爾五百指數的股票）的報酬率高出一％以上。雖然小型股的風險確實比大型藍籌股的風險更高，但重點是小公司分散風險的投資組合比較可能帶來更高的報酬。

標準普爾五百指數約占美國所有流通在外股票市值的七五至八○％。其餘數千家公司只占美國總市值的二○到二五％，其中多半是新興成長型公司，提供的投資報酬較高（伴隨的風險也較高）。威爾夏五千指數包含紐約證券交易所、美國證券交易所以及那斯達克市場上所有公開交易的美國股票，一共有六千多種證券，因此可以說是最能代表整體美國市場的指數。如果你買「整體股市」指數型基金，就不必為了購買規模成長到一定程度、納入標準普爾五百指數的小型成長股公司而進行交易。也就是說，你的投資組合此時包含了這些公司，因為你持有市場上所有公司的股票。

圖28列出一些每年操作費用比率低、不收銷售傭金的「整體股市」指數型基金，你應該從這些基金挑選。指數型基金各有不同，有些指數型基金的費用貴得離譜。被動式管理基金的主要優點是費用低廉。假如你加入公司的退休投資計畫，但計畫中沒有指數型基金，你可以請人力資源部門把指數型基金列入投資選項。大多數公司的投資選項都包含指數型基金。

我在〈金律6〉提過，大多數收入中等的人只買一支國內的「整體股市」指數型基金，做為投資股票的工具就夠了。雖然這種作法讓投資變得單純，但財力雄厚的投資人可能會希望進一步分散持股，這時可以投資「國際股市指數型基金」，投資額可占股票投資的四分之一。你可以從上表列出的共同基金公司取得這些基金的資訊，也可以到公司官網或撥打八○○開頭的免付費電話，索取基金的公開說明書和申請表。

我除了大力支持股票指數型基金，也很推薦債券指數型基金。但你還是要留意收取銷售傭金（或手續費）的基金，盡量找費率低的基金。下表列出一些適合入手的基金，如果你加入的401（k）退休計畫沒有債券指數型基金，你可以請雇主加入投資選項中。

我也很推薦投資人用指數的方式投資不動產證券。可惜只有一種不動產投資信託的指數型基金開放大眾投資。因此，我在下表列出三種重要的主動式管理不動產投資信託，不僅費用低，長期的表現也具有競爭力。

人生各階段的資產配置指南

有關人生各階段的資產配置指南，你可以參考圖29。我提出的建議也收錄在近期新版的《漫步華爾街》。

猶太教的宗教文獻《塔木德》（Talmud）中，拉比２２艾薩克（Isaac）說過，每個人都應該將自己的財富分成三等分：三分之一用在土地，三分之一用在經商（事業），三分之一用作緊急預備金（流動資產）。這種資產配置的方式有其道理，但我們可以進一步改善這個古老的建議，因為我們有更精密的工具，也考慮到不同的人適用不同的資產配置方式。有關資產配置原則的中心思想，你可以參考〈金律5〉闡明的建議。

我建議二十多歲的投資人選擇有衝勁的投資組合，因為他們有充裕的時間度過投資週期的高峰和低谷，也有充裕的時間工作賺錢。

當投資人年紀漸長，應該開始減少高風險的投資，也要開始在投資組合中增加債券和高配息股票的比重，例如不動產投資信託。到了五十五歲，投資人應該開始思考退休生活，把投資組合轉變為收入。此時，債券的比例要增加，股票投資組合中的不動產證券比例也該增加。退休後，投資組合有四分之三的部分，應該放在現金、債券和不動產上。即使六十多歲，投資組合仍應該有二五％是股票，一五％是不動產證券（不動產投資信託），這樣才能應對通膨成長。

切記，我在這裡假設的是，你把大部分持有的證券放在節稅退休計畫中。當然，你的所有債券都應該放在類似的節稅帳戶。假如你的退休帳戶不適合包含債券，你不妨購買免稅債券，這比需要納稅的固定收益型證券好多了。此外，你需要根據自己的個性調整我提出的配置方式。即使你還很年輕，有穩定的工作，承受風險的能力很高，但如果你不太願意承擔風險，那麼高比例股票的配置方式就不適合你。如果你的心情很容易受到股市起落的影響，那就採納銀行家摩根的建議吧——減少持有的股票，直到你能睡得好為止。

１　評價較好的企業所發行的債券。

３　有關職場現實面的諷刺作品，於一九八九年開始出版。

４　借款人把自有住宅的房屋淨值（房產估值扣除房貸債務餘額）當作抵押後獲得的貸款。

５　美國空軍上校進行測試火箭的研究計畫時，團隊中的工程師愛德華‧莫非（Edward A. Murphy, Jr.）試著連接線路到受試黑猩猩身上的感應器，讀數是零，這才發現所有感應器都接反了。後來便衍生出一些有關事情出錯的幽默規則。

６　非營利的合作金融組織，集合會員的儲蓄做投資、定期分發利息，也提供會員低息貸款。儲蓄互助社與農村信用合作社、城市信用合作社並稱為「世界三大合作金融組織」。

７　保單契約有效期間內在一定時間屆滿時，按期初宣告利率，減去契約預定利率之差值，乘以「期初保單價值準備金」，再除以十二所得之全額。

８　反映一個國家或區域各年齡層生死狀況的調查統計表，能推算出人口的平均預期壽命。

９　在保險期間內，每期繳交固定的保費。

１０　相信只要有努力不懈的奮鬥精神，就能在美國過上品質更好的生活，也就是人們必須透過勤奮工作、勇氣、創意和決心邁向富裕人生，而非依賴他人援助。

１１　主要測量美國股票市場上工業發展的指數，至今包括美國三十家最大型的知名上市公司。

１２　黑色星期一是指一九八七年十月十九日星期一的股災。事故發生在香港，向西方傳播到歐洲，在其他市場持續大幅下滑後才襲擊美國，接著引發金融市場恐慌，以及隨之而來的經濟衰退。

１３　西方文學作品的典範之一；故事背景是一個早就沒有騎士的年代，唐吉訶德卻幻想自己是騎士，做出種種令人匪夷所思的行徑，但終究從夢幻中甦醒過來。

１４　預期報酬率的算法：½ ×（120）＋½ ×（–100）＝10，得出的結果就是你最初賭金的一○％。

１５　也稱為「懶人理財術」或「平均成本法」。

１６　集中資金購買證券、不動產或其他資產的實體，諸如投資公司、銀行、保險公司、信用合作社等。

１７　隨機漫步假說（Random Walk Hypothesis）主張市場上的股價反覆無常，形成隨機漫步的模式，理論源自於效率市場假說。

１８　加里森‧凱勒在美國廣播節目《大家來我家》（A Prairie Home Companion）虛構的小鎮，引申出烏比岡湖效應（Lake Wobegon Effect）一詞，意思就是人總自覺得高人一等，自我感覺良好。

１９　也稱為「柯林頓區」，是美國紐約市曼哈頓中城西區的鄰近社區，曾經是貧民或工薪階層聚集的地方。

２０　總桿數等於標準桿數。

２１　在股價指數計算中選用的重要股票，可以反映出股市的特點或趨勢。例如：道瓊工業指數的成份股有奇異、寶潔、沃爾瑪等。

２２　猶太人的特殊階層，社會地位十分崇高，主要是學者、老師或智者。