｜要點 3｜了解風險與報酬之間的關係

風險與報酬息息相關，這是金融市場上經久不衰的真理。我指的風險是發生虧損的可能性。假設你購買殖利率三％的一年期國庫券，你就能確定自己會獲得三％的利息，是因為有美國政府擔保。但如果你購買的是股票，期望獲得三％的股息、股價上漲，那麼你可能要大失所望了。股息也許會減少，股價也可能不漲反跌。所謂的投資風險，就是你期望的報酬無法兌現、持有的證券價格下跌的可能性。這世上沒有不勞而獲的事情，高報酬才能吸引投資人購買高風險的證券。因此，如果你希望獲得優渥的投資報酬，就需要承擔比較高的風險。

圖1說明了七十五年期間，美國市場報酬與風險之間的關係。圖表中沒有列出不動產，因為缺乏可供比較的長期數據。但從現有的數據來看，不動產的報酬率與股票差不多。

股票的報酬率最高，平均年報酬率大約是一○％，其中包括股息，以及公司盈餘和股息日益增加而產生的資本利得。不過，這些豐厚報酬的缺點是每年都有相當大的波動性，也就是有較高的風險。某些年度的股票損失了超過四分之一價值，有時候連續三年出現負報酬率，從二○○○年至二○○二年就是如此。

事實上，過去五十年來，證券市場上的投資人遇到好幾次嚴重的熊市１０。圖2說明了股票下跌的幅度與股票市場回升所需的時間。請注意，第二次世界大戰之後，千禧年初期的熊市相當嚴重，持續期間也很長，當時的股價下跌了四五％。此外，市場歷時五年的時間，才從一九七三年至一九七四年類似的暴跌情況恢復過來。投資人對於股票投資伴隨的風險、從投資組合得到的慘痛教訓，至今可能還耿耿於懷。人生中總是有一些你不喜歡卻必須承受的狀況，比如遇到塞車、電話行銷員打電話給你、親戚愛管閒事。不幸的是，如果你是證券市場上的投資人，熊市也是不可避免的。

幸好大多時候，股價走勢是向上的。我們可以看到，以五年和十年期間衡量市場報酬時，即使在二○○二年結束前的十年期間，主要趨勢明顯向上。以十年的投資期間來看，投資股票的報酬通常比債券更多（但債券的報酬在二○○二年結束前的十年期間更勝一籌）。即便如此，假如你希望藉著買股票來獲得比較高的收益，就得忍受偶爾發生股價暴跌的煎熬。

高信評長期債券的平均年報酬率大約是六％，報酬的變動範圍比股票還小，損失的風險也比股票低。不過，在某些年度，當債券價格的跌幅超過約定支付的利息，債券市場的投資人因此虧本。例如，一九八○年代早期，美國國庫債券的投資組合損失了將近一○％。話雖如此，與股票投資人遭受的損失相比，債券虧損一年算是微不足道。

考慮到價格波動，比較安全的投資形式是現金投資。即使在利率非常低的時期，現金投資也不會有負報酬率。但現金投資也有一定的風險——通貨膨脹——所有金融工具都要面對的風險，現金也不例外。簡而言之，金錢沒有永恆不變的價值。從近代的歷史來看，我們用於金融交易的美元逐年貶值了。如上方表格所示，美元下跌的波動範圍很大。

因此，即使是習慣把錢藏在床墊下的人，也會面臨同樣的風險：他們把錢拿出來的時候，錢已經貶值了。任何投資報酬都會受到通貨膨脹的影響。不過，通貨膨脹對債券投資組合產生的影響力更大，債券持有人會遭受雙重打擊：一、固定收益（債券利息）的實際價值在通膨期間會下降。二、在通膨猖獗的時期，利率勢必上升，才能吸引買家持有債券。舉例來說，一九八一年時，當通膨率高達大約一○％，美國國庫債券的殖利率即高達兩位數。但是隨著殖利率上升，已發行債券的價格就下跌了，導致持有人虧本。

在四大投資工具當中，只有不動產比較不會受到通膨加劇的影響。就長期來看，股票也可以避免投資人受到高度通膨的影響，但如果從短期來看，股票與債券一樣往往在通膨惡化的時候表現不佳。由此可見，明智的投資組合應該由多種資產類型組成。我們接下來會探討實務的部分。

既然你現在已經不需要投資顧問，也認識了四大投資工具、風險與報酬之間的關係，那麼你已經準備好認識實現財富保障的十條基本原則了。

１　為了促進全球減少溫室氣體排放，《京都議定書》制定溫室氣體排放權的「碳交易」，通常以每噸二氧化碳當量（CO2e）為計量單位，其交易市場稱為「碳交易市場」。

２　原來的詩句是：「Where ignorance is bliss, 'Tis folly to be wise.」（無知是福，聰明反被聰明誤。）

３　信用評等越高，代表違約風險越低，而評等甚低的債券稱為垃圾債券或高收益債。

４　在產業中處於重要地位、營收獲利穩定、每年固定分配股息的大公司股票，亦稱績優股。

５　一間公司最基本的股分類別，通常占公司資本的主要部分；上市公司多半以股票在證券交易所上市。

６　西班牙王位繼承戰爭（一七○一年至一七一四年）是一場歐洲多數君主制國家參與的大戰。一七一三年時，英國與西班牙簽訂《烏得勒支和約》，象徵這場戰爭的結束；條約中註明西班牙准許英國壟斷西班牙美洲地區的奴隸貿易。

７　歐洲人在十五世紀末發現美洲大陸與鄰近群島後對這片新土地的稱呼。

８　傳統製造工業經濟的型態轉變成新的科技經濟型態，亦即網際網路泡沫時代。

９　日本天皇居住的宮殿；目前的皇居位於東京都千代田區。

１０　證券市場上價格走低的市場，亦稱空頭市場。史上最有名的熊市是一九三○年代的美國經濟大恐慌。