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16.3 会计问题 像其他形式的报酬一样，雇员股票期权对公司来讲是一种费用，而对雇员来讲是获益。尽管对许多人来讲这一点是显然的，但这却很有争议。许多高管似乎认为除非期权是实值，否则是没有价值的。因此，他们认为对公司而言，平值期权并不是一种费用。事实上，如果期权对雇员是有价值的，那么对公司的股东与公司而言，这肯定是一种费用，因为不存在免费的午餐。期权对公司... -
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9.6 融资费用 假定无风险利率为5%，某银行的平均融资费用为7%，当一个无风险的项目回报率为6%时，该银行是否应该对项目进行投资？答案在这里是肯定的：银行应该对该项目进行投资。对于项目中现金流的贴现率应该使用5%，而当采用这一利率时，该项目的贴现值为正。如果认为银行的资金费用为7%，因此必须投资于回报率高于7%的项目，这种想法是不对的。平均而言，银行投... -
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练习题 22.1 假定投资组合是由价值为100000美元的资产A与价值为100000美元的资产B所组成，假定两项资产的日波动率均为1%，两个资产回报的相关系数为0.3，投资组合5天展望期的99%VaR是多少？ 22.2 当利用模型构建法来计算VaR时，描述3种处理利率产品的不同方法。当采用历史模拟法时，你将如何对产品进行处理？ 22.3 一家金融机构... -
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31.2 均衡模型 均衡模型一般先对一些经济变量做假设，并推导出一个关于短期利率r的过程，然后再得出r对债券价格与期权价格的影响。 在单因子均衡模型中，r的过程仅仅涉及一种不确定性。短期利率风险中性过程通常由以下形式的伊藤过程来描述 其中瞬时漂移项m与瞬时标准差s均被假设成r的函数（但与时间无关）。在这里只有一个因子的假设并不像看起来那么局限。单... -
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7.13 其他类型的互换 在这一章里我们已经讨论了LIBOR与固定利率交换的利率互换交易以及一种货币下的固定利率与另一种货币下的固定利率进行交换的货币互换合约。市场上也有其他形式的互换交易。我们将在第25章、第30章及第33章中对其中一些互换进行详细讨论。我们在这里只提供一个概述。 7.13.1 标准利率互换的变形 在固定利率与浮动利率进行交换的互换... -
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30.3 Quanto Quanto或交叉货币衍生产品（cross-currency derivative）是涉及两种货币的金融产品，其收益是由一种货币来度量，但却是以另一种货币来支付。Quanto的一个例子是业界事例5-3中在CME交易的日经225（Nikkei 225）指数上的期货合约。合约标的市场变量是日经225指数（以日元计算），但合约却是以美元... -
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练习题 2.1 说明未平仓合约数量与交易量的区别。 2.2 说明自营经纪人与佣金经纪人的区别。 2.3 假定你进入了1份纽约商品交易所的7月份白银期货合约的空头，在合约中你能够以每盎司17.20美元的价格卖出白银，期货规模为5000盎司白银。最初保证金为4000美元，维持保证金为3000美元。期货价格如何变动才会导致保证金的催付通知？你如果不满足保证... -
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19.13 资产组合保险 投资组合的管理人常常会想获取所其管理投资组合上的看跌期权。在市场下跌时，看跌期权会对投资组合提供保护，而在市场上涨时，投资组合仍有潜在的上涨空间。一种做法（在17.1节里曾有过讨论）是买入像标普500这样的股指看跌期权，而另外一种做法则是以合成的方式构造期权。 按合成的方式构造期权需要持有一定数量的标的资产（或标的资产的期货）... -
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20.2 外汇期权 交易员所采用的外汇期权波动率微笑一般具有图20-1所示的形状。平值期权的隐含波动率相对较低，但隐含波动率随着期权实值程度或虚值程度的增大而逐渐升高。 在本章末附录里我们将说明，通过在某一时间到期的期权波动率微笑，我们可以确定在同一时间资产价格的风险中性概率分布。我们将这一概率分布称为隐含概率分布（implied distributi... -
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27.1 布莱克-斯科尔斯-默顿的替代模型 布莱克-斯科尔斯-默顿模型假定了资产价格变化是连续的，并且资产价格在将来的分布为对数正态。对于资产价格的变化，我们可以做许多其他假设。一种可能是仍然假设资产变化为连续，但过程并非是几何布朗运动。另外一种可能是在资产连续变化之上附加跳跃性。还有一种假设是所有资产的价格变化均为跳跃形式。在这一节中我们将讨论这三种假...