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29.2 利率上限和下限 在场外市场里，金融机构提供的一种很流行的利率期权是利率上限（interestrate cap）。为了帮助我们理解利率上限，我们首先考虑浮动利息本票（floating ratenote）。在这种本票中，利率要被定期重置为LIBOR。两次重置利率时间的间隔叫票期（tenor）。假定票期为3个月，浮动利息本票中最初3个月的利率为最初的... -
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7.1 互换合约的机制 在利率互换中，一家公司同意向另一家公司在今后指定的若干年内支付在指定名义本金上、由指定的固定利率所产生的现金流。作为回报，这家公司将从另一家公司收取在相同时间内和相同名义本金上按浮动利率产生的现金流。 7.1.1 LIBOR 大多数利率互换合约中的浮动利率是第4章中引入的伦敦同业银行间拆借利率（LIBOR）。这一利率是指具有A... -
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18.1 期货期权的特性 期货期权给予持有者权利（而非义务）在将来某一时刻以一定的期货价格进入期货合约。具体地讲，看涨期货期权给持有者在将来某时刻以一定期货价格持有合约多头的权利；看跌期货期权给持有者在将来某时刻以一定期货价格持有期货合约空头的权利。大多数期货期权为美式期权，也就是说期权持有者在合约有效期内随时可以行使期权。 当看涨期货期权被行使时，期... -
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19.14 股票市场波动率 在第15章里我们曾经讨论过究竟是纯粹由于新信息的出现还是交易本身也会引起股票波动率的问题。像以上所描述的这种投资组合保险交易策略有可能会使市场波动率增大。当市场下跌时，这些策略会使投资组合管理人要么卖出股票要么卖出指数期货。这两种交易都会加重市场的下跌幅度（见业界事例19-2）。抛售股票会直接导致股指进一步下跌，而卖出股指期货... -
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8.4 危机的后果 在危机以前，监管当局对于场外衍生品市场基本上没有设定专门的监管条例。最近该市场出现了很多变化。如前面的章节所述，目前已经要求标准场外衍生产品必须要通过中央交易对手的形式来进行结算。这意味着对这些产品的处理就像交易所里的期货产品一样。银行一般都是一家或多家CCP的会员，在交易标准衍生产品时，他们要向CCP支付初始保证金和变动保证金，还需... -
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5.11 商品期货 接下来考虑商品期货，我们首先考虑类似黄金与白银这类投资资产的商品期货价格，[1] 然后考虑消费资产的期货价格。 5.11.1 收入和贮存费用 如业界事例3-1所示，黄金生产商的对冲策略会造成一部分投资银行需要借入黄金。类似于像中央银行这样的黄金拥有者在借出黄金时会索取所谓黄金租借率（gold lease rate）形式的利息。对于... -
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练习题 1.1 远期合约多头与远期合约空头的区别是什么？ 1.2 仔细解释对冲、投机以及套利之间的区别。 1.3 解释以下交易的不同之处（a）当期货价格为50美元时，进入期货的多头；（b）进入1份执行价格为50美元的看涨期权的多头。 1.4 仔细解释卖出一个看涨期权同买入一个看跌期权之间的差别。 1.5 一个投资者进入了一个远期合约的空头：在该合... -
期货：今天做明天的交易
期货：今天做明天的交易 有人说：如果你爱一个人，就让他做期货，因为那是天堂；如果你恨一个人，就让他做期货，因为那是地狱。期货是一把“双刃剑”，既可以让你一夜暴富，也可以使你瞬间破产。 根据《史记·货殖列传》的记载，范蠡不仅是一个天下闻名的谋士，他还是一个做生意的奇才。勾践灭吴之后，范蠡深知历史上但凡效劳过国君、力谋大业的人在成功之后都难逃被杀的结局，于... -
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5.4 投资资产的远期价格 最容易定价的远期合约是不提供任何中间收入的投资资产上的合约。无股息股票和零息债券都属于这一类资产。 考虑一个购买1只无股息股票的3个月期远期合约。[1] 假定股票的当前价格为40美元，3个月期的无风险利率为每年5%。 首先假定远期价格相对较高，为43美元。套利者能够以5%的无风险利率借入40美元来购买1只股票，并同时进入3... -
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6.4 基于久期的期货对冲策略 我们在4.8节中曾讨论了久期。假定我们持有一个与利率有关的资产组合（例如，债券组合或货币市场证券）。我们现在考虑如何利用利率期货来对这个资产组合进行对冲。 定义 VF：1份利率期货合约的价格； DF：期货合约标的资产在期货合约到期日的久期值； P：被对冲的债券组合在对冲到期日的远期价值（在实际中，通常假定该价值等于...