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8.1 实体经济的增长
8.1 实体经济的增长 虽然程度会因企业而异，但每个企业都会受到经济状况的影响。本节关注实体经济增长如何影响单个公司的估值要素，还会探究过往实体经济的增长情况。 8.1.1 为何在意实体经济增长 在估值公司时，我们需要评估一段时期公司收入、利润和现金流的增长情况。在做这些评估时，我们通常要看公司的增长前景，而公司经营数字会受所处经济体经济状况的影响。简... -
9.1 经济体中的年幼公司
9.1 经济体中的年幼公司 一个耳熟能详的说法是，企业家是经济成长的动力，而另一个精彩的现实是，蓬勃的经济必有大量的年幼创新企业，都在拼劲浑身解数，设法博取市场的一席之地。本章首先关注这些年幼公司是倒在企业生命周期的何处，再看看它们在经济中扮演的角色。最后我们侧重了解这些年幼公司共享的特征。 9.1.1 年幼公司的生命周期视角 如果每家企业都起步于一个... -
9.2 估值问题
9.2 估值问题 年幼公司的下述问题使得其估值很困难：有限的经营记录、依赖私募股本以及易于夭折的特性。本节考虑两个问题：在使用贴现现金流估值时，我们所遇到的评估问题；在采用相对估值时，这些相同的问题会如何凸显出来。 9.2.1 内生性估值 第2章阐述了构成内生性估值的四大难题： ●现金流——来自现有资产。 ●预期利润增长率——来自现有资产经营效率的... -
12.2 估值问题
12.2 估值问题 在估值衰落公司时，我们面临的问题都产生于它们的特征。我们对企业估值时所用的大多数技术（无论是内生性的或是相对性的），都是针对有正向增幅的健康公司创建的。在预期公司会随时间而萎缩或面临财务困境时，这些技术或方法有时会失效。 12.2.1 内生性估值 一家公司内生性价值是其生命周期内预期现金流的现值。虽然适用衰落公司的原则不会改变，但一... -
13.2 估值的难点
13.2 估值的难点 对于周期性和大宗商品类公司而言，其利润因为宏观因素（而非公司具体问题）产生的波动，使得即便对板块中最成熟的最大公司进行估值，也是很困难的一件事。在很多情况下，估值的差错会产生于下述两方面：分析师选择性地忽略经济或大宗商品价格周期问题，或他们过于专注这个问题。 13.2.1 固定基准年 在估值公司时，我们倾向于把一个大的权重置于当期... -
14.1 金融服务公司：全局图
14.1 金融服务公司：全局图 为个人或其他公司提供金融产品或服务的任何公司，都可被归类为金融服务公司。依据赚钱方式的不同，我们可以把金融服务公司分为四类。银行是通过存贷差赚钱，即利用向借款人收取的利息和向存款人支付的利息的差额赚钱。它们也从向其存款人和放款人提供的其他服务赚钱。保险公司以两种方式获得收入。一是通过它们从投保人那里获取的保险费。二是来自它们... -
14.3 估值的难点
14.3 估值的难点 使金融服务公司别具特色的要素包括：按市价定值的资产、为未来亏损计提拨备后的利润以及我们在定义负债和再投资上遭遇的困难。这些都对这些公司的估值产生影响。本节重点看看在估值金融服务公司时的一些常见的陷阱。 14.3.1 负债 在这本书的多数篇幅里，我们一直是采取标准的做法，预测税款和再投资后但负债偿付前的现金流，再以一个综合的资本成本... -
16.2 估值难点
16.2 估值难点 与估值发达市场的公司相比，需要估值新兴市场公司的分析师会遭遇到更多的挑战。有些分析师也琢磨出了一些应对手段，使其工作轻松了不少，但随着时间推移，这些方法会导致公司间估值的严重差错。本节主要阐述在估值这些公司时，分析师在遇到的不确定性问题时所做出的不良反应。 16.2.1 货币错配 在评估贴现率时，若用本币评估无风险利率和其他利率指标... -
16.4 结论
16.4 结论 随着公司和投资人的全球化，我们估值的企业越来越多地出现在新兴市场。在估值这些企业时，我们面临四个问题：工作货币是当地货币，币值不稳定并且很难评估这种货币的无风险利率；国家风险的重复计算；缺乏估值所需的关键信息；不良的公司治理。在许多新兴市场公司的估值案例中，我们看到的要么是回避这些问题（无视会计准则的差异和公司治理的问题），要么是采用一些简... -
18.3 不要忽视风险
18.3 不要忽视风险 的确，在构建预测风险和推导预期收益的模型上，无论是在学术还是实践中，人们都投入了很大的精力或相当的资源。同样，对于这个现实世界，这些模型常常设定了一些经不起推敲的假设。例如，在资本资产定价模型上，为了得到预期回报率和贝塔值之间的关系，我们假设没有交易成本和非公开信息。在解读这些模型时，分析师会逐渐发现自己无法苟同这些假设。这些都是完...