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3.2 决策树
3.2 决策树 在某些估值中，所涉风险不仅是离散的，也是序贯的。换言之，为了使资产具有价值，它必须经过系列的检测。任何节点上的检测失败都会导致整体价值的丧失。例如，正在人类身上做临床试验的医疗药品就是这种案例。在美国，一种药要想在市场上出售，就必须通过美国食品药品管理局三阶段批准程序所设定的关口。在这三个阶段的任意关口的失败都会葬送该药的前途。决策树不仅允... -
11.3 估值的难点
11.3 估值的难点 与成长型或衰落型公司相比，成熟公司的估值难点要相对少些，但其出现的频率还是令人惊讶。本节要探究由于不一致或非现实假设问题，导致成熟公司估值走形的某些形式。 11.3.1 成熟公司的增长 如果我们是把成熟公司的分类建立在其是否有大块价值来自现有资产，那么增长的假设就不会对这些公司的价值产生大影响。然而，与增长有关的通病会损害其价值。... -
5.4 实物期权的注意事项
5.4 实物期权的注意事项 实物期权潜在应用方法的讨论让我们看到，为什么它们对企业及其项目主管具有如此的魅力。从底层看，我们正在忽略一些经过实践证明的资本预算规则，包括取消净现值为负的项目（在存在实物期权的情形下）。实物期权方法不仅鼓动你去做不符合传统财务标准的投资，也多半会在你对相关投资了解更少的情况下去这样做。无知不仅不是一个弱项，反倒成为了优势，因为... -
8.2 预期通胀率
8.2 预期通胀率 对公司的估值，有赖于我们对未来通货膨胀预期的假设。本节我们首先看看通货膨胀为何对价值有如此的影响，通货膨胀过往的走势，以及通货膨胀在各货币间的差异大小和原因。 8.2.1 为何预期通货膨胀重要 如我们在第6章提到的，估值可以是名义的或实际的。如果是名义的，预期通胀率被计入现金流和贴现率。在名义估值里，预期通胀率影响分析中使用的关键参... -
10.1 成长型公司
10.1 成长型公司 处在生命周期每一个阶段的公司都渴望成为成长型公司。在前一章里正在草创的企业希望能闯过市场的荆棘险阻，升华为成长型公司；成熟公司拼尽全力设法把自己蜕变为成长型公司。本节阐述为何成长型公司是如此诱人，以及它们在经济和股市中扮演的角色。 10.1.1 成长型公司的生命周期观 虽然投资者和经理人把成长型公司和成熟公司当做两组特色分明的群体... -
11.2 估值问题
11.2 估值问题 就像新企业和成长型公司一样，成熟公司的一些特征在估值中也会给我们带来挑战。本节首先聚焦在成熟公司进行现金流贴现或内生性估值时出现的问题。然后，再看看在相对估值中同样问题的再现。 11.2.1 内生性估值 如果一家公司的内生性估值是来自其投资的预期现金流的现值（以风险调整过的贴现率贴现），那么成熟公司应该是最容易评估的。虽然这通常是事... -
12.2 估值问题
12.2 估值问题 在估值衰落公司时，我们面临的问题都产生于它们的特征。我们对企业估值时所用的大多数技术（无论是内生性的或是相对性的），都是针对有正向增幅的健康公司创建的。在预期公司会随时间而萎缩或面临财务困境时，这些技术或方法有时会失效。 12.2.1 内生性估值 一家公司内生性价值是其生命周期内预期现金流的现值。虽然适用衰落公司的原则不会改变，但一... -
13.2 估值的难点
13.2 估值的难点 对于周期性和大宗商品类公司而言，其利润因为宏观因素（而非公司具体问题）产生的波动，使得即便对板块中最成熟的最大公司进行估值，也是很困难的一件事。在很多情况下，估值的差错会产生于下述两方面：分析师选择性地忽略经济或大宗商品价格周期问题，或他们过于专注这个问题。 13.2.1 固定基准年 在估值公司时，我们倾向于把一个大的权重置于当期... -
13.3 估值的亮点
13.3 估值的亮点 对于周期性公司和大宗商品类公司，利润的波动是一定的，但预测这些波动的周期动因是不可能的！那我们怎样才能对这些公司进行估值呢？本节将着力于对这些公司估值的波动性问题，给出一个有益的回应。 13.3.1 现金流贴现估值 第2章提到，一家公司现金流贴现估值取决于四个因子：来自现有资产的利润和现金流、近期这些现金流的增幅、有关公司何时进入... -
14.3 估值的难点
14.3 估值的难点 使金融服务公司别具特色的要素包括：按市价定值的资产、为未来亏损计提拨备后的利润以及我们在定义负债和再投资上遭遇的困难。这些都对这些公司的估值产生影响。本节重点看看在估值金融服务公司时的一些常见的陷阱。 14.3.1 负债 在这本书的多数篇幅里，我们一直是采取标准的做法，预测税款和再投资后但负债偿付前的现金流，再以一个综合的资本成本...