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13.3 估值的亮点
13.3 估值的亮点 对于周期性公司和大宗商品类公司，利润的波动是一定的，但预测这些波动的周期动因是不可能的！那我们怎样才能对这些公司进行估值呢？本节将着力于对这些公司估值的波动性问题，给出一个有益的回应。 13.3.1 现金流贴现估值 第2章提到，一家公司现金流贴现估值取决于四个因子：来自现有资产的利润和现金流、近期这些现金流的增幅、有关公司何时进入... -
16.1 新兴市场公司的角色
16.1 新兴市场公司的角色 在20世纪90年代之初，美国、西欧和日本的经济总量仍然占据着全球经济总量的大部分。亚洲和拉丁美洲国家虽有着很大的增长潜力，但它们在全球的产出里仅占据小的份额。在过去20多年间，新兴市场国家（尤其是印度和中国）在世界经济的增长中扮演的角色越来越大。本节的前段将检视新兴市场公司在全球经济成长中的影响力，然后仔细看看为什么这些公司的... -
16.3 估值的亮点
16.3 估值的亮点 对新兴市场公司的估值，不是一件容易的事。但是，如果我们能够遵循一些常识性的规则，那么我们既能减少估值犯错的可能性，也能增强最终价值评估的透明度。我们首先看看用于现金流贴现估值的一些技法。随后，我们会认真阐述用倍数法和比较法估值新兴市场公司的一些技能。 16.3.1 现金流贴现估值 无论是对发达市场的公司还是新兴市场的公司来说，现金... -
17.4 估值的亮点
17.4 估值的亮点 在估值亮点的照耀下，我们能透过信息局限的藩篱，越过那些大公司复杂的结构障碍，尽我们所能做出最好的价值评估。 17.4.1 贴现现金流估值 为对业务多元和区域多元的公司进行估值，我们要坚持遵循评估现金流和贴现率的标准框架，同时，我们会一路完善如何获取相关数据的方法。 第一步：决定是否用加总数字或是非加总数字 整个过程的第一步也许... -
18.2 关注市场，但不要让它们左右你的估值
18.2 关注市场，但不要让它们左右你的估值 我们受邀去估值的许多公司，已经上市交易，有了市场价格。这里不去评价市场及其效率等问题，但在市场如何为资产定价上，我们相信它还是内含着有价值的信息。事实上，无论是我们在第6章对无风险利率的评估，还是第7章对股权风险溢价的评估，其价值判断都是来自于金融市场——无风险利率是产生于国债的定价，股权风险溢价则是来自于股票... -
2.2 现金流贴现估值的衍生版
2.2 现金流贴现估值的衍生版 迄今为止，本章阐述的现金流贴现模型仍然是评估内生性价值的标准方法，但这种方法的衍生版的目标却始终如一。本节我们始于一个调整过风险的现金流，而不是贴现率的模型。然后，我们转向调整现值的模型（这里把负债对价值的影响与经营资产分开了）和超额回报模型（这里的价值来自新投资所产生的超额回报）。 2.2.1 确定性调整的现金流模型 ... -
3.1 情景分析
3.1 情景分析 对于风险资产预期现金流的评估，有两种方法：一是评估所有可能情景的现金流，即这些现金流概率的加权平均数；二是最可能情景之下的现金流。前一个是更精确的指标，但由于需要采集更多的信息，所以很少人用。伴随两种情景的，会是不同的可能结果：现金流会与预期相异，有些更高，有些更低。在情景分析里，我们评估各种情景之下的预期现金流和资产价值，目的是设法更好... -
附录5A 期权及其定价的基础
附录5A 期权及其定价的基础 一份期权为其持有者提供了以一个固定价格（叫做敲定价格或行权价格），在到期日或到期前，买或卖一定数量标的资产的权利。由于它是一种权利而非义务，其持有人可以选择不行使这种权利，让期权过期失效。存在两种期权：看涨期权和看跌期权。 5A.1 期权收益 一份看涨期权给予期权的购买者在该期权到期前的任何时间，以一个固定价格（叫做敲定价... -
6.1 什么是无风险资产
6.1 什么是无风险资产 要弄清楚是什么使得一项资产无风险，我们需要回到如何衡量投资风险的问题上来。投资者购买资产是希望在他们持有该资产的时间跨度内获得回报。但他们在持有期内所获得的实际回报，可能跟预期回报会有很大差别。这就是风险的由来。在金融领域，风险被认为是实际回报偏离预期回报的程度（或方差）。在无风险投资环境中，一项投资的实际回报总是等于预期回报。 ... -
7.2 风险溢价的决定要素是什么
7.2 风险溢价的决定要素是什么 当股权风险溢价和违约溢价保持不变时，评估会比较简单。然而，这两个指标会随时间的推移而改变。本节我们将考虑股权风险溢价的决定要素，然后再讨论违约溢价的相关问题。 7.2.1 股权风险溢价 股权风险溢价反映的是投资者对股票类（或风险资产类）投资所要求的“额外”收益（相对于无风险投资收益而言）。所以，整个经济中所有发生的事情...