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13.3 两步二叉树 我们可以将以上的分析推广到图13-3所示的两步二叉树情形。这时股票起始价格为20美元，在树中的任意一步之间，股票价格或上涨10%或下跌10%。假定树中每一步的步长为3个月，无风险利率为12%。像前面一样，我们所考虑期权的期限为6个月，执行价格为21美元。 这里分析的目的是计算在起始点时的期权价格。我们可以重复利用上一节里的定价原理... -
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13.4 看跌期权例子 本章所描述的方法既可以用于对看涨期权定价也可以用于对看跌期权定价。考虑一个两年期执行价格为52美元的欧式看跌期权，股票的当前价格为50美元。我们假定股票价格服从步长为1年的两步二叉树。在二叉树的每一步上，股票价格或者上涨20%，或者下跌20%，我们假定无风险利率为5%。 二叉树如图13-7所示，这里u=1.2，d=0.8，Δt=... -
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13.6 Delta 我们现在引进Delta，这个变量（有时称为希腊值）在期权定价以及对冲过程中是个很重要的参数。 一个股票期权的Delta（Δ）为期权价格变化同标的股票价格变化之间的比率，它是当我们卖出一份期权时，为了构造无风险组合而需要持有的标的股票数量。这一数量与本章前面所引入的Δ相同。构造无风险投资组合有时也被称为Delta对冲（delta h... -
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20.1 为什么波动率微笑对看涨期权与看跌期权是一样的 在本节里将说明当欧式看涨期权和欧式看跌期权具有同样执行价格和期限时，它们的隐含波动率是一样的。这说明了欧式看涨期权对应于一个期限的波动率微笑和欧式看跌期权对应于这个期限的波动率微笑是一样的。这个结论会给我们带来方便：它说明当讨论波动率微笑时，我们没有必要去明确指明期权是看涨还是看跌。 在前面几章里... -
15.2 估值的难点
15.2 估值的难点 分析师们是如何处理具有大量无形资产的公司所特有的问题呢？在很多情况下，它们忽视这些问题，信赖历史数据，或是信赖管理层提供的有关数据的预测。在某些情况下，他们又倾向于另一种说法：同一领域的所有公司都是同等地受到这些会计规则的影响，因而对这些公司的比较应该是没有问题的。 15.2.1 外生性增长 把资本性支出（如研发、培训、品牌推广等... -
二、传统的激励刺激怎么没有效果了？
二、传统的激励刺激怎么没有效果了？ 既然意识到了“我们永远没有办法要求他主动”这一点，我在工作时做了一些调整，比如采用了外部激励措施，制定出非常细致的绩效制度，把工作量跟奖金直接关联，每一个人都知道自己做多少业绩能获得多少收入。比起之前只是嘴上催促着“你要积极主动”，这样的方法要有用得多。激励得当的时候，团队的确会主动一些。 但在实践过程中，我逐渐发现了... -
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13.9 增加二叉树的步数 到目前为止我们所列举的二叉树简单得不切实际。显而易见，如果假定在期权期限内价格变化由一步或两步二叉树来表达，那么由此得出的期权价格将会只是一个非常粗略的近似。 在实际应用二叉树时，期权的期限通常会被分割为30个或更多的时间步。在每一个时间步里，股票价格的变动由一个一步二叉树来表达。在30个时间步中，总共有31个终端股票价格，... -
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17.6 美式期权 如第13章中所述，二叉树可以用来对美式股指和货币期权定价。与无股息股票的情形相同，我们将决定价格上涨幅度的参数u取为，其中σ为波动率，Δt为时间步长，决定价格下跌幅度的参数。对于无股息股票，价格上涨所对应的概率为 其中a=erΔt。对于股指和货币期权，计算p的公式不变，但是要将a的定义做些变化。对于股指期权 其中q为股息收... -
5.4 实物期权的注意事项
5.4 实物期权的注意事项 实物期权潜在应用方法的讨论让我们看到，为什么它们对企业及其项目主管具有如此的魅力。从底层看，我们正在忽略一些经过实践证明的资本预算规则，包括取消净现值为负的项目（在存在实物期权的情形下）。实物期权方法不仅鼓动你去做不符合传统财务标准的投资，也多半会在你对相关投资了解更少的情况下去这样做。无知不仅不是一个弱项，反倒成为了优势，因为... -
精心策划的骗局
精心策划的骗局 艾伦·格林斯潘与肯尼思·雷 精心策划的骗局 2001年11月，艾伦·格林斯潘受到荣誉表彰，他的名字与戈尔巴乔夫、科林·鲍威尔和纳尔逊·曼德拉一起被列入了光荣名单之中。这个奖励就是表彰在公共事务方面作出杰出贡献的：安然奖。格林斯潘理应获得嘉奖。从1995年2月到1999年6月，他只上调过一次联邦基金利率。商人开始叫他“格林斯潘怪人”，因...