-
18.7 回顾过去，思考未来
18.7 回顾过去，思考未来 在公司估值中，我们遇到的难题之一是：我们能得到的几乎所有数据都是过去时的数据，如反映公司历史的数据（过去的财务报表、过去的贝塔值），反映相关板块的数据（行业资本的平均回报率和平均边际回报率），反映宏观经济变量的数据（利率、汇率和股票回报率），但我们要做的所有预测都是有关未来的。我们虽然不能为未来制造数据，但我们可以遵循某些简单... -
11.1 经济体中的成熟公司
11.1 经济体中的成熟公司 成熟公司是绝大多数经济体的脊梁。成长型公司牵引着我们的想象力和注意力，而成熟性公司却为我们提供了绝大多数的当期产出和就业机会。本节首先着力于对成熟公司进行分类。然后探究成熟公司通常共享的特征。 11.1.1 成熟公司的生命周期观 从公司的生命周期观看，企业始于一个赚钱的想法。如果它生存下来，它会从一个年轻的成长型公司（通常... -
经济发展中的市场与政府
经济发展中的市场与政府 一、深圳：充满创新和危机意识的城市 二、从数量型转向创新驱动的路径 1. 第一阶段（1979年至20世纪90年代初）：以“三来一补”为代表的工业化 2. 第二阶段（20世纪90年代初至2010年前后）：以模仿创新为代表的工业化 3. 第三阶段（21世纪初至今）：创新发展和高质量发展阶段 三、卓越的创新源于市场竞争，发达的市场... -
14.2 金融服务公司的特征
14.2 金融服务公司的特征 金融服务公司在许多方面有别于市场上的其他公司。本节聚焦于四个关键的不同点，看看为什么这些不同点会在估值评估中产生问题。第一，许多（尽管不是所有）金融服务公司在严格的条例限制下经营，如对它们应该如何经营业务的限制，它们需要拨备多少资本才能够经营的要求等。第二，金融服务公司的利润和资产价值的记账会计准则，与市场其他公司的会计准则不... -
资金解困方式之三：卖掉一块业务给竞争对手
资金解困方式之三：卖掉一块业务给竞争对手 由于各种原因，1996年后就朝着上市目标进行经营改制后的华为电气没有实现在A股上市的目标。1999年年底，任正非认为，国内电讯器材供应商之间的竞争日益激烈，华为必须集中所有能量与对手竞争。为此，华为公司决定转让或剥离所有与核心业务、主流设备不相干的产品线，把主要精力、资源从非核心业务抽出来。此时，华为电气成为被剥离... -
整合欧洲资本市场
整合欧洲资本市场 整合欧洲资本市场 20世纪20年代，作为一名在德国的年轻人，沃伯格就对泛欧深信不疑，并对此很乐观。正像1927年在写给友人厄恩斯特·科切塔勒的信中提到的那样，他认为，“欧洲民族主义，抑或是排他主义的顶点已经过去，并正以非常缓慢的步伐朝着整合的方向前进”。沃伯格曾与康登霍维–凯勒奇讨论，将后者的“泛欧运动”与那时取消国际军备的声势联系起... -
18.2 关注市场，但不要让它们左右你的估值
18.2 关注市场，但不要让它们左右你的估值 我们受邀去估值的许多公司，已经上市交易，有了市场价格。这里不去评价市场及其效率等问题，但在市场如何为资产定价上，我们相信它还是内含着有价值的信息。事实上，无论是我们在第6章对无风险利率的评估，还是第7章对股权风险溢价的评估，其价值判断都是来自于金融市场——无风险利率是产生于国债的定价，股权风险溢价则是来自于股票... -
16.4 结论
16.4 结论 随着公司和投资人的全球化，我们估值的企业越来越多地出现在新兴市场。在估值这些企业时，我们面临四个问题：工作货币是当地货币，币值不稳定并且很难评估这种货币的无风险利率；国家风险的重复计算；缺乏估值所需的关键信息；不良的公司治理。在许多新兴市场公司的估值案例中，我们看到的要么是回避这些问题（无视会计准则的差异和公司治理的问题），要么是采用一些简... -
15.2 估值的难点
15.2 估值的难点 分析师们是如何处理具有大量无形资产的公司所特有的问题呢？在很多情况下，它们忽视这些问题，信赖历史数据，或是信赖管理层提供的有关数据的预测。在某些情况下，他们又倾向于另一种说法：同一领域的所有公司都是同等地受到这些会计规则的影响，因而对这些公司的比较应该是没有问题的。 15.2.1 外生性增长 把资本性支出（如研发、培训、品牌推广等... -
第9章 基于『估值+驱动』的交易逻辑
第9章 基于『估值+驱动』的交易逻辑 9.1 如何寻找估值指标 9.2 如何构造驱动指标 9.3 如何量化“估值+驱动”交易逻辑 9.4 “估值+驱动”交易逻辑的变形 1. 基差指标：基差率 2. 库存指标：库存同比 3. 利润指标：利润率 第9章 基于『估值+驱动』的交易逻辑 9.1 如何寻找估值指标 估值+驱动的投研方法主要采取二维...