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5.12 持有成本 期货价格与即期价格之间的关系式可由持有成本（cost of carrying）这一术语来描述。持有成本包括贮存成本加上资产的融资利息，再减去资产的收益。对于无股息的股票而言，持有成本为r，这是因为股票既没有贮存费用也没有中间收入；对于股指而言，持有成本为r-q，因为股指收益率为q。对于货币而言，持有成本为r-rf；对于提供中间收益率q... -
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小结 在大多数情况下，具有确定交割日期的期货合约可以被看作具有相同交割日期的远期合约。理论上可以证明，当利率在完全可以预测的情况下，两种合约价格应完全一致。 在理解期货（或远期）价格时，为了方便起见我们将期货合约分成两类：一种合约的标的资产被众多投资者所拥有，另外一类合约的标的资产主要是为了消费。 对于投资资产，我们主要考虑了3种不同情形： （1）... -
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第10章 期权市场机制 我们曾经在第1章中引入了期权，在这一章里我们将要解释期权市场组织结构、市场专用术语、市场的交易过程以及担保金的设定等。在后面的章节里我们将考虑期权的交易策略、期权价格的确定以及期权对冲方面的内容。这一章将主要讨论股票期权，同时也涉及货币期权、股指期权和期货期权合约的简单内容。第17章和第18章中将对这些产品做详细讨论。 期权与远... -
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18.3 欧式即期期权和欧式期货期权 执行价格为K的欧式看涨即期期权收益为 其中ST为期权到期时资产的即期价格。具有同样执行价格K的欧式看涨期货期权收益为 其中FT为期权到期时的期货价格。如果期货与期权同时到期，那么FT=ST，这时两个期权等价。类似地，当期货与期权同时到期时，欧式即期看跌期权与欧式期货看跌期权等价。 大多数市场交易的期货期... -
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第2章 期货市场的运作机制 在第1章中我们曾指出期货与远期合约均是在将来某时刻以既定价格卖出或买入某种资产的协议。期货合约交易是在有组织的交易所中进行的，而且交易所将合约标准化；而远期合约是在场外市场进行交易，交易双方可以按需要来设计合约。 本章将详细介绍期货市场的具体运作机制。我们将讨论合约条款的约定、保证金账户的运作、交易所的组织结构、市场监管规则... -
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小结 在这一章里我们讨论了公司采用期货来对冲资产价格风险的不同形式。如果资产价格上升公司会盈利，而当资产价格下跌公司会亏损的情况下，应当采用期货空头对冲。如果资产价格下跌公司会有盈利，而资产价格上升公司会有亏损的情况下，应当采用期货多头对冲。 对冲是减少风险的一种方法，因此应当受到多数高管的欢迎。在实际中，许多理论和实际方面的原因会使公司不进行对冲。从... -
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18.6 采用二叉树对期货期权定价 在本节里我们将比在第13章中更正式地探讨如何用二叉树对期货期权定价。期货期权与股票期权的关键区别是进入期货合约时无须付费。 假定当前的期货价格为30，在1个月后，期货价格将上涨到33或者下跌到28。我们考虑对于在期货上执行价格为29的看涨期权。在分析过程中，我们忽略期货每日结算的性质。这一情形显示在图18-1中。当期... -
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小结 期货期权在行使时需要交割标的期货。当看涨期权被行使时，期权持有者取得期货多头加上数量为期货价格超出执行价格的现金。类似地，当看跌期权被行使时，期权持有者取得期货空头加上数量为执行价格超出期货价格的现金。期货的到期日通常比期权的到期日要略晚。 期货价格与支付股息收益率等于无风险利率r的股票价格相似。这意味着当我们将期货价格取代股票价格，并同时令股息... -
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作业题 18.22 某期货价格为40，已知在3个月末，价格会变为35或45。该期货上执行价格为42的3个月期欧式看涨期权的价格为多少？这里的无风险利率为每年7%。 18.23 关于某资产的期货价格为78，无风险利率为3%，期货上一个6个月期限、执行价格为80的看跌期权价格为6.5。假定看跌期权为欧式期权，一个具有同样执行价格和同样期限的欧式看涨和看跌期... -
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34.1 农产品 农产品包括种植的产品（或由其产生的产品），像玉米、小麦、可可、咖啡、白糖、棉花和冻橙汁；也包括与家畜有关的产品，像活牛、猪肉和五花肉。与所有商品一样，农产品的价格是由市场供需决定的。美国农业部定期公布贮备与生产的状况。像棉花与小麦这样的农产品，一个被密切关注的统计量是库存-使用比例（stocks-to-use ratio），即年终库存量...