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第10章 期权市场机制 我们曾经在第1章中引入了期权，在这一章里我们将要解释期权市场组织结构、市场专用术语、市场的交易过程以及担保金的设定等。在后面的章节里我们将考虑期权的交易策略、期权价格的确定以及期权对冲方面的内容。这一章将主要讨论股票期权，同时也涉及货币期权、股指期权和期货期权合约的简单内容。第17章和第18章中将对这些产品做详细讨论。 期权与远... -
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10.9 监管制度 期权市场受到多种形式的监管。交易所与期权结算公司都制定了监管其交易员行为的制度。另外，对于期权市场还存在州际与联邦监管机构。一般来讲，期权市场还表现出自律倾向。到目前为止，期权结算公司还没有出现大的丑闻或成员违约事件。投资者对于期权市场的运作应当有很强的信心。 证券交易委员会（SEC）是在美国联邦层次上负责监管股票、股指、外汇和债券... -
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小结 本章简要介绍了对于股票与其他标的资产上期权的定价过程。对于在期权期限内股票价格服从一步二叉树的简单情形，我们可以构造一个由期权与股票所构成的无风险投资组合。在无套利机会的前提下，无风险投资组合的收益率一定等于无风险利率，由此我们可将股票期权的价格用标的股票价格来表示。值得注意的是，我们对于股票在每个节点上涨与下跌的概率无须做任何假设。 如果股票价... -
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18.4 看跌-看涨期权平价关系式 在第11章里我们得出了欧式股票期权的看跌-看涨期权的平价关系式。我们现在采用类似的方法来推导对于欧式期货期权的看跌-看涨平价关系式。考虑具有相同执行价格K与期限T的两个欧式看涨和看跌期货期权。我们可以构造以下两个交易组合 组合A：一份欧式看涨期货期权加上数量为Ke－rT的现金； 组合B：一份欧式看跌期货期权加上一份... -
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18.7 期货价格在风险中性世界的漂移率 我们可以利用一种更广义的结果来将17.3节中的分析用到期货期权上。这一结果是：在风险中性世界里，期货价格的变化等价于支付股息收益率为国内无风险利率r的股票。 期货二叉树上关于p的方程与股票二叉树上当q=r时的概率方程一致（比较式（18-6）与式（17-15）和式（17-16）），从这一现象中我们可以得出一些线索... -
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18.9 美式期货期权与美式即期期权 在实际中，市场交易的期货期权通常为美式期权。假定无风险利率r为正，美式期货期权总是有被提前行使的可能性，因此，美式期货期权价格总是会高于相应的欧式期货期权的价格。 在当期权与期货具有相同期限时，美式期货期权的价格并不一定等于美式即期期权的价格。[1] 例如，假定我们有一个正常市场（normal market），其中... -
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20.4 其他刻画波动率微笑的方法 截止到目前，我们将波动率微笑定义为隐含波动率与执行价格之间的关系，这种关系与资产的当前价格有关。例如，图20-1中波动率微笑的最低点通常与当前汇率很接近。当汇率上涨时，波动率微笑往往向右移动；当汇率下降时，波动率微笑往往向左移动。类似地，在图20-3中，当股票价格上涨时，波动率微笑往往向右移动；当股票价格下降时，波动率... -
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21.2 利用二叉树对股指、货币与期货合约上的期权定价 像在第13章、第17章和第18章解释过的那样，当对股指、货币和期货上的期权定价时，我们可以将这些标的资产看成是提供已知收益率的资产。对于股指，收益率等于股指中股票组合的股息收益率；对于货币，收益率等于外币无风险利率；对于期货合约，收益率等于本国无风险利率。因此只要适当地选择式（21-7）中的q值，我... -
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作业题 35.7 假设小麦的即期价格、6月期期货价格和12月期期货价格分别是每蒲式耳250美分、260美分和270美分。假设小麦价格服从式（35-4）中的过程，其中a=0.05，σ=0.15。在风险中性世界里对小麦价格构造一个2步树。 一个农场主的项目需要现在支出1万美元，而且在6个月后再支出9万美元。这个项目将会增收的小麦产量为每年4万蒲式耳，则项目... -
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小结 在这一章里我们讨论了公司采用期货来对冲资产价格风险的不同形式。如果资产价格上升公司会盈利，而当资产价格下跌公司会亏损的情况下，应当采用期货空头对冲。如果资产价格下跌公司会有盈利，而资产价格上升公司会有亏损的情况下，应当采用期货多头对冲。 对冲是减少风险的一种方法，因此应当受到多数高管的欢迎。在实际中，许多理论和实际方面的原因会使公司不进行对冲。从...