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模式的结构
模式的结构 模式的结构 我在此介绍的围绕思维的模式识别理论建立在大脑新皮质中模式识别模块进行的模式识别的基础上。这些模式（以及模块）是按照层级关系进行组织的。接下来，我会讨论这个观点的智力来源，包括我在20世纪80年代和90年代所做的层级模式识别工作，以及与杰夫·霍金斯（Jeff Hawkins）和迪利普·乔治（Dileep George）在21世纪初... -
3.11 商誉比率
3.11 商誉比率 3.11 商誉比率 在沃达丰公司以创纪录的1120亿英镑并购了曼内斯曼公司的六年之后的2006年，这一英国移动通信提供商宣布税后净亏218亿英镑！ 到底发生了什么？ 这家英国公司高估了曼内斯曼公司的价值，随后，由于未达到并购预期，被迫调整资产负债表的相关账面价值——结果是数十亿美元的商誉损失。在此提醒一下，商誉是买方以高于目标公... -
8.1.4 经营性和财务性杠杆
8.1.4 经营性和财务性杠杆 8.1.4 经营性和财务性杠杆 权益成本和资金成本的评估是公司估值不可或缺的部分。作为著名CAPM模型（基于公司贝塔）和本书介绍的一些方法，具体公司风险也能通过经营性杠杆和财务杠杆求得。这种方法的基础就是公司风险的初始本性。 何为公司风险？它就是亏钱的风险，即因为（固定）成本基数无法根据收入的变化而迅速予以调整的可能性... -
9.5 买入与卖出：投资期限
9.5 买入与卖出：投资期限 9.5.1 买 9.5 买入与卖出：投资期限 9.5.1 买 就像在9.1节所述，当公允价值和当期证券市场估值之间的差异（所谓的安全边际）足以弥补投资风险时，就应该考虑买入。相关头寸大小的确定也应该基于安全边际（相关证券的潜力）以及企业对宏观经济的依赖程度。只有宏观经济的发展状况对这家公司的业绩影响有限时，才能够买入高... -
7.9 企业价值/销售额（EV/sales）
7.9 企业价值/销售额（EV/sales） 7.9 企业价值/销售额（EV/sales） 企业价值/销售额把企业价值与同期的总销售额关联起来。这个比率值可视为已经熟知的市销率的对应值，它的计算方法如下： 因为这个比率一般受波动性影响较小，所以，这个倍数特别适合于考虑企业一段时间的估值。就像其他倍数一样，这个比率的低值意味着估值便宜，若企业价值... -
8.2.6 倍数估值法：数学背景
8.2.6 倍数估值法：数学背景 8.2.6 倍数估值法：数学背景 就像权益倍数法是以股价或市价总值作分子一样，各个估值比率之间是有数学关联的。如用市销率除以市盈率，得到的是净利润率。 类似地，用市净率除以市盈率，得到的是净资产收益率。 所以，一家盈利能力一定的公司，仅能给出相关的公允估值比率（相当于上述相关公式的内涵）。一个简单的例子... -
8.3.1 备考报表和一次性科目影响
8.3.1 备考报表和一次性科目影响 8.3.1 备考报表和一次性科目影响 对于充满了星号和说明（即注释）的财报，一定要特别仔细地审核。为了造就一个统一的估值基础，应该对利润表进行调整和修正。特别是在经济下行期，公司往往都会启动重组计划，相关的费用都会记为特别科目和一次性费用。 在许多情况下，这种方式是合法的，因为这种支出的确是一次性事件。不过，有些... -
9.2.3 净流动资产价值/套利
9.2.3 净流动资产价值/套利 9.2.3 净流动资产价值/套利 这种投资方法要回溯到本杰明·格雷厄姆，而且，它对企业的估值仅基于可以快速清算的资产。换言之，净流动资产法是基于流动资产（按市场价值定价）减去负债的估值法。在调整流动资产时，现金及现金等价物应该按100%算。为了获得较为保守的数字，对拖了较长时间的应收账款，应该予以调减，而且，存货也应该... -
9.4.2 风险
9.4.2 风险 9.4.2 风险 从根本上说，一只股票头寸的大小取决于这家企业的风险和安全边际。衡量风险的比率都已经介绍过了，无论是基于企业层面的（负债比率、商业模式的可持续性和经营杠杆等），还是股票层面的（安全边际和估值）。在投资组合层面，这种单独的考量需要通过综合估值予以延展，因为不同行业不同企业的结合会大大地影响风险内涵。 例如购买15家钢铁... -
8.1.5 贴现现金流模型的另类使用
8.1.5 贴现现金流模型的另类使用 8.1.5 贴现现金流模型的另类使用 就其原始形式而言，贴现现金流模型仅适用于非常稳定和易于预测的商业模型。不过，对于业务前景预测性较差的企业，仍然可以反向应用贴现现金流模型。这里只是需要做某些特定的假设（如以10%的恒率增长的销售额），以期把企业真实的市场估值与所求数值进行比较。 以这种方式，可以确定在多大程度...